小编微信：18101081645 投稿邮箱：18101081645@189.cn
1、区块链概念依稀可见当年dot.com bubble 的影子
从技术发展和投资的领域来讲，如果2017年是物联网和人工智能，那么2018年毫无疑问将是区块链。区块链被称为未来五年最有价值的投资领域之一，是全世界顶尖投资机构和银行都在追逐的对象。区块链作为比特币的底层技术，诞生于比特币。从最开始的13000个比特币才能购买一个披萨，到比特币一度冲顶19000美元，涨幅高达700百万倍。比特币成功激起了所有人的注意。
17年末在真格基金创始人徐小平泄露的谈话中表示要集中押注区块链技术，称其为“不可抗拒的浪潮和趋势，是顺之者昌，逆之者亡的伟大技术革命。“言论一经发布便很快引起了一二级市场的连锁反应。股票市场中，一些名不见经传的公司只要稍微跟区块链挂钩，股价就动辄涨停，仿佛上世纪九十年代末的互联网热潮。
如此高的热度和资金密度，很难不怀疑这里存在非理性的过度追捧。事实上，区块链技术的部署成本很高，难度很大。现有的林林总总的区块链项目究竟有多少水分不得而知，现在大家所目睹的区块链乱象， 有许多是ICO代币的泡沫残余。
然而，每一次大的技术革新和社会变革，总会是伴随着巨大的泡沫，这是人性使然，也在历史上一再被验证。泡沫的存在不能否定技术本身的价值。一个有价值的新兴事物出现，几乎总是伴随着怀疑和投资 。同时，人类对固有事物的刻板印象也限制了人们的想象力，在上世纪90年代初期，互联网是疯狂的代名词，而在90年代末期又变成了被盲目追捧的对象。二十年来，无数的创业项目出生又死亡，然而最终在互联网技术的发展中诞生众多巨头，对世界变革和人类交互方式产生了深远影响。
2、要了解区块链，必须从比特币谈起
公众总是有将区块链和比特币混淆在一起的倾向，这是可以理解的。因为世界上第一个，也是最为知名的虚拟货币比特币，就是建立在密码学和严密设计的分布式上本基础之上，这一个基础正是区块链。
区块链伴随着比特币进入人们的视野，所以要了解区块链，最好从比特币谈起。
中本聪于2008发布了《比特币：一种点对点的电子现金系统》，阐明了比特币的几个基本原则。
一个纯粹的点对点电子现金系统，使得在线支付能够直接由一方发起并支付给另一个人，中间不需要通过任何金融机构；
不需要授信的第三方支持就能防止双重支付，点对点网络环境是解决双重支付的一种方案；
对于全币交易加上时间戳，并将它们并入一个不断延展的基于哈希值函数算法的工作量证明的链条作为交易记录。除非完成所有的交易量证明，已形成的交易记录将无法更改
最长的链条不仅将被视为被观察事件的序列证明，而且将被视为来自算力池。只要大多数算力不被控制，那么就会产生最长的，长度超过攻击者的链条。
简单来说就是：去中心化，公开透明，信用共识，不可更改。
互联网只能解决信息的传输和复制问题，却不能解决价值的转移。互联网虽然能够使信息快速流动，但是却没法实现类似现实世界中的物质转移。因为信息是虚拟的，但是现实中的物质是实实在在的实体。正是因为互联网中是虚拟的，所以可以实现虚拟世界中的无限复制，但是同时互联网却无法模拟现实中的物质转移。目前所有的基于互联网的价值转移行为都是基于一个第三方背书，例如银行，例如支付宝。因为如果从价值从A支付到B,必须精确的将价值从A 中减去，而加入B的价值。但是由于peer 2 peer的交易，没有人知道A的价值减少，这会导致重复支付（双花）的问题。而第三方支付，即交易双方都通过一个可以信任的中介进行价值背书，将会使得价值（金钱）在传导过程中产生巨大的损耗。
比特币能够完成点对点支付的逻辑在于，它本质上是一个可无限增加的公用巨型帐本，互联网中的每一个节点都可以参与这个记账的过程。记账的动力来自于当一个区块生成并成功的记录了一笔交易，该区块将会获得相应的比特币作为奖励。同时比特币采用POW（即工作量证明）的方式来达成信用共识。 从信任的角度看，比特币的底层技术区块链实际上是基于信用共识的数学方法（哈希值算法）。区块链是一台创造信任的机器，可以说区块链最核心的问题就是解决信用共识的问题。
值得注意的是，在存在网络延迟和全球时间上不统一的情况下，共识协议算法存在很多限制。事实上，由于这些限制，有许多达成共识不具备可能性的结论已经被证实。一个经典案例是：“拜占庭将军问题”（Byzantine Generals Problem）,这个经典难题是这样阐述的：拜占庭是东罗马帝国的首都，它的军队分成许多个师，每一个师都由一个将军统领。这些将军通过信使进行交流，来达成一个共通的作战方案，有些将军可能是叛徒，想故意破坏这个过程，这会造成忠诚的将军也将无法达成统一作战计划。事实证明，如果叛徒的数量超过1/3，这个难题将无法被克服，那些忠臣的计划最终会被叛徒所破坏。
现实情况中，比特币实际运行情况下远比理论上要好的多。这主要是因为比特币引进来奖励的理念，这对分布式共识来说是个全新的理念。所以人们自然而然地因为金钱奖励而变得诚实起来。因为恶意攻击耗费的成本巨大，所获的收益要远小于比特币的奖励机制。 但值得注意的是，在没有成型的公有区块链应用和ICO币中，算力攻击的成本是较小的，如果本身区块链的激励机制较弱（或者没有激励机制），将会使51%攻击称为可能。 即攻击者可以使用51%的算力去伪造一比交易，并且使得51%以上的节点认同这比交易进而使得后续产生的区块都附着在这个记录着虚假交易的区块上，使其成为最长的链。
要实现区块链的去中心化的信任机制，有很多条件。区块链并没有解决这个问题，仅仅是目前在比特币的应用场景下做到了目前的信用共识。要达成去中心化的信用共识，首先有合适的奖励机制使得大部分节点处于一种共识机制的纳什均衡中，即诚实节点的收益要高于攻击者的收益，这样自然的大部分节点会按照区块链本身的机制运行。
3、比特币可能存在的问题
各国陆续在14年左右认同比特币作为虚拟资产，换言之，比特币受到法律保护。但舆论和研究者对于比特币的能否作为一种去中心化的电子货币仍然争论不休。
货币作为一种人类普遍接受的共同想象概念，有其巨大的现实意义。法币是由政府印发的，人们普遍相信通过政府的信用背书，货币可以作为一般等价物交换凝结在商品之中的普遍劳动价值。假如政府大量增发货币，即相当于变相减弱了货币作为一般等价物的交换能力。因为货币的单个价值等于交换商品的价值总和/个数，即价格＝总值/单价。
比特币从第一次与法币发生兑换开始，它就跟价值发生了某种关联。随着越来越多人认同这种共同想象，它本身所能够交换到的商品价值也就越高。同样，一旦由于某种因素导致这种共同想象破灭，比特币的将会迅速变得一文不值。所以，要探究比特币是否具有经济上的价值，从根本上来讲就是要探究这种共同想象（即信用和共识）破灭的可能性。
首先比特币的底层架构是区块链技术，这使其获得了去中心化以及透明公允的特质。再者，比特币的个数是确定的，当比特币的数量在2040年达到2100万个时，新发起的区块将不再产生比特币，而是将本次交易额按照一定的百分比奖励给记账者，也就是矿工，这符合一般等价物等稀缺性原则。
但是比特币也存在诸多隐患：
首先，在比特币创立伊始，中本聪确定比特币区块链中的一个区块的容量是1M,这带来了诸多好处，让普通的家用PC也能参与到挖矿与记账的过程中来，这对去中心化的意义来讲是巨大的。但是按照目前比特币每十分钟产生一个区块的速度，现在每笔交易的大小达到了250字节甚至更多。做一比计算，一个区块能容纳大约4200比交易，除以一个区块的确认时间600秒，那么一个区块每秒能处理的交易数为7个。这已经造成了比特币上的交易拥堵而缓慢。随着交易量的增大，堵塞到一定程度可能会造成崩溃。所以比特币目前面临着最大的问题就是扩容。关于扩容的问题有几种方案，一种升级为2m，一种升级为8m，一种升级为不限容量等，由矿池决定其大小。这是各方根据各自利益提出的方案，多种扩容方案无法调和，那么比特币的硬分叉将再所难免（即比特币的区块链分裂成两条或多条，各自区块容量大小不同，互不兼容）。事实上，现在已经有BTC,SBTC, BTH多个比特币类型。那么到底谁更有价值？谁最终会破灭？这将会导致信任恐慌。此外，一旦出现硬分叉，那么比特币最重要的特质，2100万枚比特币的稀缺性，即跟黄金钻石一样数量是固定的属性将会受到挑战。
第二，比特币的共识机制是通过工作量证明（proof of work）确认的，就是计算机通过算力去获得一个哈希值函数的解。为了保证区块的产生速率恒定，计算的难度是随着计算机算力不断提升的。参考现在现在的挖矿进程：CPU挖矿->显卡挖矿->矿机挖矿，这就是PoW的精妙之处。但这也成为一个潜在的隐形威胁。因为现在比特币的算力过于庞大，所以哈希值函数，即工作量证明的难度成指数增长。如果在某一个时间点，比特币的激励机制所产生的收益不能承担如此高算力的代价，则有可能造成比特币算力的断崖式下跌。随之而来的是比特币信用体系的崩溃 （51%算力攻击）从而导致比特币的崩盘。
第三，比特币价值波动剧烈，目前比特币的整体市值已经超过世界顶级投行大摩的市值。比特币究竟应该怎样估值？假定它有成为货币的潜质,它跟其他货币的汇率的合理区间应该是多少？我想现在应该没有人知道。另外，上文提到的BTH，是从BTC（比特币老链）上分叉出来的一条新链。相比旧的比特币，BTH手续费更低，交易更快，开发团队去中心化。跟旧的比特币相比存在技术上的优势。那么最后假定比特币会成为货币，究竟是哪一种比特币，哪一条链会存活？还是都存活？这样看起来比特币的价值仍然是扑朔迷离。
去中心化电子货币是一个伟大的发明，但是最终的电子货币将会是一个什么形态，可能需要时间和社会的漫长筛选，现在看比特币，只能是雾里看花。而对于其他林林总总的山寨币，其中绝大部分都不会有应有场景，有的只是投机价值。如果只关心币种价格的涨跌而不关心背后的逻辑，那几乎是跟传销无异了。
4、区块链技术基本架构
图1:区块链基础架构
数据来源：网络
区块链基础架构分为6层，包括数据层、网络层、共识层、合约层、应用层。每层分别完成一项核心功能，各层互相配合，实现一个去中心化的信任机制。
数据层主要描述的是区块链的物理形式。在区块链系统的设计中，首先建立起的一个节点是“创世区块”，之后按照同样的设置和规则下创建的区块通过一个链式结构依次相连形成一条主链。每个区块中包含了诸多加密与储存技术，比如时间戳技术可以确保每一个区块按照时间顺序相连接；而哈希值函数和不对称加密技术能够确保交易信息不被篡改。
网络层的作用是实现区块网络之间的信息交流，其本质上是一个点对点（peer to peer）网络。每一个节点既接收信息，也产生信息。节点之间通过共同维护一个区块来保持通信。当一个新的区块被创造后，将会以广播的形式通知其他节点，如果全区块链网络中超过51%的用户通过后，这个新的区块就可以被添加到主链上。
共识层的作用是让离散在世界各地区块链网络中的节点对区块数据的有效性达成共识。较为常用的共识机制主要是pow(工作量证明)，pos(权益证明)，dpos（股份授权证明）。
激励层的主要功能则是提供一定的激励措施鼓励节点参与到区块链的记账赫安全验证工作。以比特币为例，比特币的激励机制是新区块产生后系统奖励的比特币和每笔交易扣除的比特币（手续费）。
合约层也就是现在火热的区块链2.0智能合约技术，合约层封装的脚本中规定了比特币的交易方式和过程中涉及的种种细节。
应用层封装了区块链的各种应用场景和案例，比如基于区块链的跨境支付平台OKlink,以及各种区块链和金融，银行等场景相结合的应用。
5、区块链的发展脉络及应用
图2:区块链进化图
来源：网络
根据区块链科学研究所创始人Melanie Swan的观点，区块链技术发展分为三个阶段： 区块链1.0、区块链2.0、区块链3.0。
区块链1.0即是以比特币为代表的可编程创新货币，它更多是指数字货币领域的创新，如货币转移、兑付和支付系统等。
区块链2.0是基于区块链的可编程，其更多的涉及一些合约方面的创新。尤其是在商业合同和交易领域，类似股票、证券、期货、贷款、清算结算等。事实上，现在所谓的区块链2.0项目也主要集中在这一方面，通常由百度或者其他金融行业巨头推动和发展。如百度推出的区块链贷款ABS，由平安证券等12家巨头联合推出的区块链联盟链等等。主要起到的是将本增效的目的。事实上，由于区块链的部署成本高，难度大，公有链项目在目前的推广难度将会较大，尤其是没有TOKEN (通证)的区块链产品，很难吸引公有节点参与记账使其达成去中心化的信用共识，这直接导致了许多市场上的区块链项目没有应用场景。（这里说的TOKEN代表某种权益凭证，可以是电子货币形式，也可以是其他形式）。
区块链3.0更多的是区块链在其他行业的应用。他更多的对应人类组织形态的变革，包括健康、科学、文化和基于区块链的司法、投票等等。
也许未来一两年会出现一些区块链技术的应用，但是区块链要成为主流，还有很长的路要走，参考计算机（60年），互联网（30年）的发展历程，也许十到十五年后，可以看到繁花似锦。
来源：海银财富研究部 徐聪
免责条款
本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息，但海银财富管理有限公司（以下简称“海银财富”）对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。来源：海银财富
–防止失联，请加微信–
