自动做市商（AMM）是一种去中心化交易所（DEX）的核心机制，取代了传统交易所的订单簿，通过流动性池和数学公式（如 Uniswap 的恒定乘积公式）实现代币交易。
核心组件：流动性池（Liquidity Pool）
流动性池是一个智能合约，存储两种或多种代币（如 ETH/USDT），由 流动性提供者（Liquidity Providers, LP） 提供资金。
池子中的代币用于交易，用户通过与池子交互完成买卖，而非直接与其他用户匹配。
创建：
LP 将两种代币按一定比例（如 1 ETH = 2000 USDT）存入池子。
池子发行 LP 代币 给 LP，代表其在池子中的份额，用于提取本金和交易费用收益。
价格机制：
价格由池中代币的 相对比例 决定。例如，池中有 10 ETH 和 20,000 USDT，ETH 价格为 20,000 ÷ 10 = 2,000 USDT。
交易时，池子根据数学公式（如 x*y=k）调整代币数量，保持公式成立。
交易流程（以 Uniswap 为例）
用户想用 1 ETH 换 USDT。
池子接收 1 ETH，ETH 数量增加（x 增加）。
根据恒定乘积公式 x*y=k，USDT 数量减少（y 减少）。
用户收到减少的 USDT 量（扣除交易费用，通常 0.3%）。
交易费用累积到池子中，LP 按比例分享。
关键特性
滑点（Slippage）：大额交易会显著改变池子代币比例，导致价格偏离初始预期。例如，买入大量 USDT 会推高其价格。
无常损失（Impermanent Loss）：当池子代币价格偏离初始比例时，LP 的资产价值可能低于直接持有代币。
自动化：无需人工做市，价格由算法实时调整。
恒定乘积公式
Uniswap 的核心公式是：
这个公式确保池中两种代币的总价值（以数量乘积表示）保持恒定。交易时，用户输入一种代币，池子会根据公式自动调整另一种代币的输出量，同时保持x * y = k。
流动性池的运作细节
LP 的激励：
LP 提供流动性，赚取交易费用（Uniswap 通常为 0.3%）。
LP 可随时存入或提取资金，但提取时需归还 LP 代币。
池子平衡：
池子通过公式自动调整价格，无需外部干预。
套利者会利用市场价与池子价的差异，保持池子价格与外部市场一致。
多资产池：
如 Balancer，支持多代币池，权重可自定义（如 60% ETH、40% USDT）。
改进版本：
Uniswap V3：引入 集中流动性，LP 可指定价格区间（如仅在 1900-2100 USDT/ETH 提供流动性），提高资本效率。
Curve：使用恒定和公式，优化稳定币交易，减少滑点。
优缺点
优点：
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去中心化：无需中介，任何人都可提供流动性或交易。
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简单高效：公式简单，计算成本低，适合链上实现。
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流动性：通过激励 LP，池子可保持持续流动性。
缺点：
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滑点问题：在流动性不足或交易量大时，价格波动明显。
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无常损失：LP 在价格波动大的市场中可能亏损。
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低资本效率：相比订单簿，资金利用率较低（Uniswap V3 通过集中流动性改进此问题）。
实际例子
总结
Uniswap 的恒定乘积公式通过简单数学模型实现去中心化交易，平衡了流动性和价格发现，但面临滑点和无常损失挑战。其优雅的设计奠定了 AMM 在 DeFi 中的基础，V3 等改进进一步优化了效率。