关键要素：
* 对角线和蝴蝶价差受益于 160,000 美元附近的 BTC。
* 200,000 美元的年终看涨期权意味着获利机会不到 3%。
比特币交易员正在为年底 88 亿美元的期权到期做准备，该期权定于 12 月 26 日上午 8：00 UTC 到期。如果价格超过 20 万美元，超过 10 亿美元的比特币期权将变得活跃。但这是否表明交易员预计将上涨 72%？
看涨期权占主导地位，但空头对比特币低于 120 美元感到满意
目前，看涨（买入）期权的未平仓合约总额为 64.5 亿美元，而看跌（卖出）期权的未平仓合约为 23.6 亿美元。该数据表明看涨期权具有明显的优势，尽管看跌交易者似乎对比特币保持在 120,000 美元以下感到有些满意。
一些看涨期权的执行价格设定为 170,000 美元或更高，除非比特币从当前水平上涨 46%，否则到期时将一文不值。事实上，如果 BTC 在 12 月 26 日交易价格接近 116,500 美元，那么到期时只有价值 8.78 亿美元的看涨期权未平仓合约会保值。
专业交易者经常使用高度看涨的看涨期权作为策略的一部分，这些策略不一定依赖于年底 70% 的反弹。
其中一种策略是看涨对角线价差，涉及买入 200,000 美元的 12 月看涨期权并卖出 200,000 美元的看涨期权，到期时间更早，通常在 10 月。
如果 BTC 在 10 月 31 日之前超过 146,000 美元，则这种设置将获利最多，导致长期看涨期权升值，而短期看涨期权到期时一文不值。
然而，BTC 价格高于 200,000 美元实际上会损害这一策略。最大潜在损失为 BTC 0.005（按当前价格计算约为 585 美元），而最大收益为 BTC 0.0665（约合 7,750 美元）。
另一个例子是“反向看涨蝴蝶”，它包括买入一个 140,000 美元的看涨期权、卖出两个 160,000 美元的看涨期权和买入一个 200,000 美元的看涨期权——所有这些都将在 12 月到期。
如果 BTC 在 12 月 26 日跌至 160,000 美元附近，则该头寸将获利最大，净赚 BTC 0.112（约合 13,050 美元）。然而，如果 BTC 攀升至 178,500 美元以上，损失就会开始累积。即便如此，200,000 美元的看涨期权仍有助于限制潜在损失。在这种情况下，最大损失为 0.109 BTC，约合 12,700 美元。
$900M 的比特币看跌期权目标为 $50–$80K
200,000 美元看涨期权的大量未平仓合约并不一定意味着交易者预计比特币会达到该水平。事实上，近 9 亿美元的看跌期权在 12 月到期时位于 50,000 美元至 80,000 美元之间，这表明看跌押注也在发挥作用，即使它们的赔率较低。
为了说明市场情绪，140,000 美元的看涨期权目前价格约为 BTC 0.051（约合 5,940 美元），这意味着基于 Black-Scholes 模型的概率为 21%。与此同时，200,000 美元的看涨期权交易价格为 BTC 0.007（约合 814 美元），隐含概率低于 3%。
这些激进的执行价格可能会成为头条新闻，但数据讲述了一个不同的故事。交易员并没有押注农场上涨 72%。相反，他们使用价外看涨期权作为结构化策略中的工具，提供有限的风险和杠杆上行空间。
然而，根据 Polymarket 的数据，与比特币期权不同的是，今年 BTC 价格达到 200,000 美元的几率更高，为 13%。
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