Coinbase：合规之路与机构之桥

2021年4月14日，Coinbase成功登陆纳斯达克，市值一度突破千亿美元。Coinbase成为首家公开上市的加密交易所，标志着加密行业正式进入华尔街视野。

一、引言

与币安的激进路线截然不同，美国的 Coinbase 自诞生以来便走上一条 “合规优先” 的道路。 从获得纽约 BitLicense 到成为美国首家上市加密公司，Coinbase 致力于搭建传统金融与加密世界的桥梁。

它服务逾 一亿用户，托管着全球最多的比特币和以太坊资产。 然而，在监管环境日益严苛的背景下，Coinbase 也面临着艰难的平衡： 一边是合规成本与业务限制，另一边是不断崛起的国际竞争对手。

本节将探讨 Coinbase 如何在合规上市、机构合作、区块链布局与稳定币战略等方面构筑其帝国版图。

二、合规上市的里程碑

Coinbase 由 布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong） 等人于 2012 年创建于旧金山，是加密行业中“守法公民”的代表。

早在创业初期，Coinbase 就主动获得美国多州的货币服务牌照，并于 2017 年取得纽约州 BitLicense，为其后发展奠定合规基础。 2019 年，Coinbase 成功拿下美国 FINRA 经纪商牌照，显示出进军证券型代币交易的意图。

最具标志性的一步发生在 2021 年 4 月： Coinbase 以 直接上市（Direct Listing） 的方式登陆纳斯达克（代码：COIN）。 开盘价较参考价上涨 52%，盘中估值一度高达 1120 亿美元，收盘市值约 860 亿美元。

上市为 Coinbase 带来透明度与公信力：

• 财务数据公开披露，接受 SEC 监管；
• 获得传统金融机构更高的认可度。

“能够将我们过去十年构建的加密生态带入公众视野，我们深感感激。” ——Coinbase 首席财务官在上市日表示

上市文件披露：Coinbase 拥有 5600 万用户、平台资产 2230 亿美元，占全球加密资产约 11%。 作为第一家上市的加密交易所，Coinbase 成功奠定了其 “合规龙头” 的市场形象。

三、对接主流金融的能力

Coinbase 将自身定位为传统机构进入加密领域的 首选门户。

其 Coinbase Custody 托管部门为大量机构投资者和企业提供合规的数字资产保管服务。 截至 2024 年，平台托管资产高达 4000 亿美元，其中包括全球约 12% 的比特币 与 11% 的质押以太坊。

此外，Coinbase 是美国少数拥有合规资质、可提供加密期货交易的企业之一（通过收购 FairX 并获 CFTC 批准），能为机构客户提供比特币与以太坊期货。

战略合作与金融桥梁

• 2022 年：与 贝莱德（BlackRock） 达成合作，通过其 Aladdin 平台为机构客户提供比特币接入。
• 与 摩根大通、花旗等银行 建立业务往来，获得主流金融支持。
• 与 Circle 联合发行 USDC 稳定币，成为市值第二的合规稳定币。

Coinbase 从 USDC 储备利息中获得丰厚收益，仅 2023 年此项收入即超过 2 亿美元。

通过上述布局，Coinbase 成为连接华尔街与区块链世界的桥梁：

• 赢得监管机构信任；
• 吸引大量传统资金入场。

截至 2023 年，机构交易者占 Coinbase 平台交易量的 过半份额，机构客户数达 1.3 万。

在 FTX 暴雷引发恐慌时，Coinbase 高管强调：

“客户资金安全隔离、不进行高风险业务。” 这一立场进一步巩固了其作为“安全港”的形象。

四、Base 链与稳定币战略

面对 DeFi 的崛起，Coinbase 近年积极布局链上生态。2023 年 8 月，Coinbase 推出以太坊 Layer2 网络 Base 主网。

Base 基于 Optimism 技术栈，主打低手续费、高吞吐量的区块链环境，用于承载 Coinbase 产品与用户上链。 上线初期即举行 “Onchain Summer” 推广活动，吸引数百个 DApp 入驻，链上锁定价值一度突破 5 亿美元。

值得注意的是，Coinbase 明确表示不会发行 Base 原生代币，以避免监管风险（与币安 BNB 模式形成鲜明对比）。 Base 被视为 Coinbase 拥抱 Web3 的关键战略：

通过掌控基础设施，将上亿 Web2 用户平滑导入链上，构建合规且繁荣的生态系统。

与此同时，Coinbase 深度参与 USDC 稳定币生态，并于 2023 年与 Circle 调整收益分配机制，获得更高利息份额。 随着利率上升，USDC 储备利息成为 Coinbase 重要盈利来源。

未来，Coinbase 可能进一步将稳定币融入支付、跨境结算等场景，稳固其在加密金融基础设施层的核心地位。

五、监管挑战与应对

尽管以“合规典范”著称，Coinbase 在美国监管不确定性下仍屡遭挑战。

2023 年 6 月，SEC 起诉 Coinbase，指控其：

• 平台代币中存在未注册证券；
• 运营未注册证券交易所。

Coinbase 强烈回应，拒绝下架相关代币，坚持认为 SEC 未给出明确的加密证券定义。 CEO 布莱恩·阿姆斯特朗 多次公开呼吁国会制定清晰规则，并暗示若监管环境恶化将转移业务重心至海外。

公司同时通过司法途径与游说推进监管明确化：

• 支持《数字资产市场结构法案》；
• 起诉 SEC 要求澄清监管规则。

国际扩张与合规运营

为对冲美国风险，Coinbase 加快国际布局：

• 2023 年：获新加坡金融管理局（MAS）数字支付牌照；
• 2024 年：成为首批依据欧盟 MiCA 法规获许可的交易所之一，可在全欧通行；
• 并在加拿大、巴西等地拓展法币业务。

Coinbase 严格执行 KYC/AML 政策，多次配合执法调查并发布透明度报告。 虽然此举导致部分加密原生用户流失，但显著增强了其监管信誉。

2022–2023 年加密寒冬期间，Coinbase 交易量与股价一度下滑； 然而进入 2024 年，随着市场复苏，公司实现扭亏为盈：

• 年收入 65.6 亿美元；
• 净利润 25.8 亿美元。

Coinbase 股价也随比特币新高强势反弹。

Coinbase 正走在钢丝上： 一边拥抱监管，争取合法地位； 一边坚持加密创新，维持行业领先。

六、小结：合规是护城河，也是枷锁

作为加密行业的“正规军”，Coinbase 的十余年历程展示了一条独特的发展路径：合规既是护城河，也是双刃剑。

它赢得了传统金融的拥抱，却也受制于监管节奏与成本。 在全球竞逐中，Coinbase 正努力转型为综合性加密金融机构：

• 交易与托管业务稳盘；
• Base 链与 USDC 战略打开新前沿。

未来，Coinbase 能否持续扮演主流与加密的桥梁，取决于其 监管战略定力 与 创新执行力。

如果说币安代表“野性生长”的极致， 那么 Coinbase 则象征“规范经营”的希望。 其成败，将深刻影响加密行业的长期健康。

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