在比特币链上指标体系中，“短期持有者已实现价格”（STH Realized Price，简称STH-RP）是一项极具代表性的指标。它反映了所有短期筹码的平均换手成本，也被视为“阶段性牛熊”的分界线，甚至可作为判断市场情绪的关键依据。
当BTC价格触及或靠近STH-RP时，市场通常会出现显著反应。如果价格在该水平获得支撑并迅速反弹，说明新入场资金的信心依旧强劲，他们更倾向于在接近成本区加仓而非抛售；反之，如果价格跌破后持续疲弱，则意味着市场情绪趋于谨慎，资金心态开始转向防御。
虽然“情绪”本身难以量化，但STH-RP为我们提供了一个观察窗口。通过BTC与该指标的互动，可以较为清晰地划分出市场情绪变化的三个典型阶段：
1️⃣ 阶段一：小幅跌破后迅速反弹。
此时投资者普遍认为下跌只是短期调整，买盘信心充足，市场依旧积极。
2️⃣ 阶段二：明显跌破后反弹乏力。
投资者的信心开始减弱，态度转为犹豫，部分人仍相信上涨趋势未结束，但市场分歧扩大。
3️⃣ 阶段三：反弹无法重回STH-RP上方。
多数人开始一致认为趋势可能走弱，触及成本线时倾向于“保本离场”，避险情绪占主导。
（图一）
从近期数据来看，9月26日至28日期间，比特币在小幅跌破STH-RP（约10.9万美元）后快速反弹至12.5万美元，体现出典型的“阶段一”特征。
而截至10月17日，STH-RP约为11.3万美元，BTC回调至10.4万美元时已属显著跌破。随后行情反弹至该水平附近受阻回落，几乎与指标重合，这一走势表明，当前市场正处于阶段二向阶段三的过渡期。
（相关内容见引文中的分析）
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