写在前面：

我的大部分投资技能、朋友都是从网上交到的，所以我的分享文章永远免费，也不会开通什么圈子。市场会异化人，让人极致慕强，进一步观察了解，又是去魅的过程。这市场强盗、骗子太多，与狼共舞，我亦在搏杀。至少，我想去做这个集体游戏的强者与最终的幸存者，而不是去食弱…始作俑者，其无后乎？

现阶段最优策略就是做多资源、做多科技、做多黄金，其实都指向一个东西——战备资源。火山喷发前，我们看到万物繁盛，万物在森林奔逃。

受周若华老师与贾总启发，从成本端出发考虑比特币的动态变化，非投资建议，仅是在九紫离火运投资框架下的一些思考，写给有缘人，以待天时。以下是正文：

一、引言

比特币挖矿成本是其价格核心支撑逻辑之一，而矿机技术迭代引发的加速替代、存量矿机折旧完成后的无折旧持续挖矿，是左右成本曲线波动的两大关键变量，直接决定不同周期内成本锚定区间与市场边际支撑力。此前构建的比特币成本预测模型，已实现技术迭代、电力成本与运营费用的三维联动，本次在此基础上，进一步融合剑桥 CBECI、Cointelegraph、BitOoda 等全球矿业权威报告核心数据，补充能效分层、AI 收益对冲、绿电政策约束三大增量维度，精准量化矿机加速替代的触发阈值与存量无折旧挖矿的判定标准，优化保守、中性、激进三大差异化场景的参数设定与成本推演逻辑。本模型核心实现参数可溯源、触发可监测、结果可落地，既贴合行业技术演进与市场实际，也能为挖矿决策、价值判断提供全周期的量化参考，下文将从核心判定标准、分场景预测、优化亮点与核心结论四大维度，完整呈现全周期成本推演体系。

二、前置核心判定

（一）新增矿机加速替代触发条件（满足≥2 项启动，全维度引用报告阈值）

1.核心技术阈值（Cointelegraph + 剑桥 CBECI）：新旧矿机能效差≥30%（激进场景≥25%，3nm 芯片加持下新矿机能效 16-18J/TH，存量老矿机≥30J/TH），同电价下电力成本差≥25%；若软 + 硬协同（Braiins 报告）能效提升≥45%，触发「超级替代」（1-2 个月淘汰 90% 存量）

2.算力增速阈值（BitOoda+Hashrate Index）：全网算力月增速≥5.2%（周增速≥1.2%），连续 2 周达标，判定新矿机集中上线；激进场景阈值下调至 4%（技术迭代快），保守场景上调至 6%

3.电价 / 折旧阈值（BitOoda+Hashrate Index）：核心矿区电价单季度涨≥0.015$/kWh；或存量矿机折旧回收＜50%，立即启动替代

4.价格成本阈值（Cointelegraph+BitOoda）：币价跌破存量矿机全成本，且高于新增矿机现金成本（分场景适配阈值，精准对标原场景全成本区间）

5.政策约束阈值（剑桥可持续报告 + 中国矿业协会）：核心矿区绿电占比≥60% 或矿机能效准入≥15J/TH；中国市场 Q1/Q4 能源政策调整期，替代率环比提升 15-20%

6.新增 AI 转型阈值（CoinShares+AInvest）：矿场 AI 算力租赁收入≥挖矿收入 2 倍，或单台矿机算力 / 功耗比＜15TH/kW，加速替换老矿机为 AI 服务器（高电价场景优先触发）

（二）存量矿机无折旧挖矿判定条件

核心判定（Hashrate Index）：矿机账面净值≤10% 原始成本（折旧全额计提），或技术减值至 0（虽未到寿命，但能效＞35J/TH，剑桥 CBECI 定义为第四四分位数低效矿机）

场景适配权重：仅在低电价区域（≤0.04$/kWh）运行，算力占比随场景梯度提升（保守 20-25%、中性 30-40%、激进 45-55%）

生命周期：无折旧矿机物理寿命可延至 2-3 年，仅覆盖电费 + 基础运维（占现金成本 8-10%），成为边际算力核心托底力量

场景 1：保守场景（技术迭代慢 + 电价偏稳）- 优化后预测

核心优化：融入剑桥 CBECI 能效分层（存量多 30-35J/TH 低效矿机），新增政策窗口期替代逻辑，无折旧矿机占比下调，成本降幅收窄

1. 优化后基础核心参数（标注报告依据）

变量分类	具体参数名称	填充值	调整依据（报告 + 逻辑）
矿机技术迭代	迭代周期（月）	18	迭代放缓，剑桥报告低效矿机淘汰周期拉长
	算力年提升幅度	20%	提升收窄，Cointelegraph 3nm 芯片边际提升减弱
	能效年下降幅度	15%	能效降本边际弱，剑桥 CBECI 能效分层第四象限占比高
	经济寿命（年）	1.5	技术淘汰慢，Hashrate Index 经济寿命阈值放宽
	单 T 单价（$/T）	15	规模化降本慢，BitOoda 矿机成本曲线模型
	加速折旧系数	1.8	迭代慢，折旧系数低
电力相关	全球平均电价（$/kWh）	0.07	绿电普及慢，剑桥可持续报告绿电占比＜40%
	主流矿机功耗（kW / 台）	4.0	存量 30-35J/TH 矿机占比超 60%，功耗偏高
运营相关	单枚 BTC 运营费占比	12%	规模化慢，BitOoda 运营成本结构数据
比特币固定项	区块奖励 / 年产出 / 初始算力	3.125BTC/16.425 万 BTC/1.06ZH/s	固定减半规则，基准不变

2. 加速替代 + 无折旧挖矿核心表现

加速替代：需外部强刺激触发，2027 年底（减半前 1 年）启动，触发条件为「能效差≥35%+ 算力月增 6%」或「电价涨 0.018/kWh+币价＜10.7万」；替代周期 6-8 个月，替代率≤40%，仅淘汰＞35J/TH 矿机（剑桥 CBECI 低效分层）

无折旧挖矿：2027 年中启动（折旧提完），仅集中在 0.03-0.04$/kWh 低价电区域，算力占比≤25%，无 AI 转型对冲（高电价场景 AI 收益不足）

3. 优化后分阶段成本锚定

阶段	关键触发点	核心参数（新增报告依据）	修正后成本区间（$/ 枚 BTC）	原版对比核心变化
短期（2026-2028）	奖励 3.125BTC；2027Q4 政策窗口期	寿命 1.5 年；电价 0.07；算力终值 2.6ZH/s；存量低效矿机占比 30%；无折旧算力占 22%	现金：4.6 万 – 5.1 万全成本：10.0 万 – 10.6 万边际：5.7 万 – 6.3 万	现金 / 边际再降 0.2-0.3 万（融入无折旧算力占比）；全成本微降（低效矿机逐步淘汰）
中期（2028-2032）	奖励 1.5625BTC；绿电占比提至 50%	寿命 1.3 年；电价 0.06；算力终值 5.8ZH/s；能效 10J/TH；无折旧算力占 20%	现金：10.2 万 – 10.9 万全成本：25.8 万 – 27.2 万边际：12.8 万 – 13.6 万	全成本多降 0.5-0.6 万（绿电政策倒逼低效矿机提前退出）
长期（2032+）	奖励 0.78125BTC；能效趋稳	寿命 1.0 年；电价 0.05；算力终值 10.2ZH/s；能效 4J/TH；无折旧矿机清零	现金：22.8 万 – 24.0 万全成本：49.2 万 – 52.0 万边际：29.2 万 – 30.8 万	整体降 0.8-1.2 万（能效分层优化，无低效矿机拖累）

场景 2：中性场景（行业主流常态）- 优化后预测

核心优化：以 BitOoda 成本曲线 + Cointelegraph 技术迭代数据为核心，新增「软 + 硬协同替代」节点，无折旧矿机为中期边际成本核心，贴合行业实际

1. 优化后基础核心参数

变量分类	具体参数名称	填充值	调整依据（报告 + 逻辑）
矿机技术迭代	迭代周期（月）	14	行业主流周期，Hashrate Index 矿机生命周期报告
	算力年提升幅度	25%	行业平均，Cointelegraph 3nm 芯片算力提升 23%
	能效年下降幅度	18%	主流优化，Braiins 软 + 硬协同可额外提效 5%
	经济寿命（年）	1.3	头部矿企通用，BitOoda 矿业成本模型参数
	单 T 单价（$/T）	12	规模化降本，BitOoda 单 T 成本测算数据
	加速折旧系数	2.0	适配迭代速度，Hashrate Index 折旧模型
电力相关	全球平均电价（$/kWh）	0.06	全球矿场均值，剑桥 CBECI 电力消耗报告
	主流矿机功耗（kW / 台）	3.6	主流 S22 矿机，Cointelegraph 2025 挖矿报告
运营相关	单枚 BTC 运营费占比	10%	规模化后常规占比，BitOoda 运营成本结构
比特币固定项	区块奖励 / 年产出 / 初始算力	3.125BTC/16.425 万 BTC/1.06ZH/s	固定减半规则，基准不变

2. 加速替代 + 无折旧挖矿核心表现（贴合报告）

加速替代：自然触发，2026Q4-2027Q1 启动（新旧矿机能效差 32%，算力月增 5.2%，BitOoda 阈值达标）；替代周期 3-5 个月，替代率 60-70%；2027Q2 触发软 + 硬协同提效，额外淘汰 10% 存量

无折旧挖矿：2026 年底启动，2027 年达峰，低电价（0.03-0.05$/kWh）区域集中运行，算力占比 30-40%，中期（2028-2032）成为边际算力主力

3. 优化后分阶段成本锚定（对比原版，精准微调）

阶段	关键触发点	核心参数（新增报告依据）	修正后成本区间（$/ 枚 BTC）	原版对比核心变化
短期（2026-2028）	奖励 3.125BTC；软 + 硬协同提效	寿命 1.3 年；电价 0.06；算力终值 3.2ZH/s；能效 8.5J/TH；无折旧算力占 35%	现金：4.9 万 – 6.0 万全成本：15.5 万 – 19.2 万边际：6.6 万 – 7.9 万	现金 / 边际多降 0.3-0.4 万（无折旧占比提升）；全成本微升 0.3 万（软 + 硬协同新矿机折旧略高）
中期（2028-2032）	奖励 1.5625BTC；无折旧算力托底	寿命 1.1 年；电价 0.05；算力终值 7.8ZH/s；能效 5.5J/TH；无折旧算力占 38%	现金：10.5 万 – 12.5 万全成本：31.0 万 – 36.5 万边际：14.8 万 – 17.2 万	现金 / 边际多降 0.5-0.6 万（无折旧算力成边际核心）；全成本多降 0.8-1.1 万
长期（2032+）	奖励 0.78125BTC；技术趋稳	寿命 0.9 年；电价 0.04；算力终值 13.5ZH/s；能效 3.8J/TH；无折旧矿机清零	现金：23.2 万 – 27.8 万全成本：55.0 万 – 62.2 万边际：32.8 万 – 38.0 万	整体降 1.2-2.3 万（技术迭代贴合 Cointelegraph 长期预测）

场景 3：激进场景（技术迭代快 + 清洁能源普及）

核心优化：锚定 Cointelegraph 3nm 芯片技术、CoinShares AI 转型数据，新增「超级替代周期」「AI 收入对冲」变量，短期现金成本更低、长期全成本更高，差异更极端

1. 优化后基础核心参数（标注报告依据）

变量分类	具体参数名称	填充值	调整依据（报告 + 逻辑）
矿机技术迭代	迭代周期（月）	10	技术突破快，Cointelegraph 3nm 芯片迭代周期缩短
	算力年提升幅度	30%	算力提升快，三星 3nm 芯片性能提 23%+ 设计优化
	能效年下降幅度	22%	能效降本拉大，Cointelegraph 新矿机能效低至 16J/TH
	经济寿命（年）	1.0	技术淘汰快，Hashrate Index 经济寿命＜1 年触发超级替代
	单 T 单价（$/T）	10	规模化 + 技术突破，BitOoda 规模化降本数据
	加速折旧系数	2.2	迭代极快，折旧拉满，Hashrate Index 折旧模型
电力相关	全球平均电价（$/kWh）	0.04	绿电超 60%，剑桥可持续报告绿电占比达标电价降幅
	主流矿机功耗（kW / 台）	3.2	新款高效矿机，Cointelegraph M60S + 矿机功耗数据
运营相关	单枚 BTC 运营费占比	8%	规模化 + 智能化，Braiins 矿池智能运维降本
比特币固定项	区块奖励 / 年产出 / 初始算力	3.125BTC/16.425 万 BTC/1.06ZH/s	固定减半规则，基准不变

2. 加速替代 + 无折旧挖矿核心表现

加速替代：常态化超级替代，2026Q2 启动（能效差超 40%，算力月增 6-7%），3 个月内淘汰 85% 存量；2027Q1 触发 AI 转型替代（高电价区域矿机换 AI 服务器），替代率超 90%

无折旧挖矿：2026Q3 启动，周期长达 2-3 年，绿电富集区（电价 0.02-0.04/kWh）集中运行，算力占比45-55%；高电价区域无折旧矿机同步转型AI，对冲挖矿收益下滑AI对冲补充：高电价（≥0.06/kWh）矿场，AI 算力租赁收入可达挖矿收入 2-3 倍（CoinShares 报告），抵扣 30-40% 运营成本

3. 优化后分阶段成本锚定

阶段	关键触发点	核心参数（新增报告依据）	修正后成本区间（$/ 枚 BTC）	原版对比核心变化
短期（2026-2028）	奖励 3.125BTC；超级替代 + AI 对冲	寿命 1.0 年；电价 0.04；算力终值 4.5ZH/s；能效 7J/TH；无折旧算力占 50%；AI 对冲 35% 运营费	现金：2.0 万 – 2.6 万全成本：21.0 万 – 25.8 万边际：2.8 万 – 3.6 万	现金 / 边际再降 0.2-0.4 万（AI 对冲 + 无折旧占比拉满）；全成本多升 0.7-1.5 万（新矿机折旧高 + 算力增速快）
中期（2028-2032）	奖励 1.5625BTC；减半后算力陡增	寿命 0.9 年；电价 0.035；算力终值 11.2ZH/s；能效 4J/TH；无折旧算力占 48%	现金：8.2 万 – 9.8 万全成本：48.5 万 – 56.8 万边际：12.2 万 – 14.8 万	现金 / 边际多降 0.3-0.7 万；全成本多升 0.7-4.0 万（算力增速超原版，单位产出摊薄更明显）
长期（2032+）	奖励 0.78125BTC；技术趋稳 + AI 转型收尾	寿命 0.8 年；电价 0.03；算力终值 18.6ZH/s；能效 3J/TH；无折旧矿机清零	现金：19.2 万 – 22.8 万全成本：81.5 万 – 94.8 万边际：31.5 万 – 35.8 万	现金降 0.8-3.5 万；全成本多升 1.3-5.6 万（贴合 BitOoda 长期算力 8 倍增长预测）

三、模型核心优化亮点

量化阈值精准化：所有加速替代触发条件均对标报告核心数据（如算力月增 5.2% 来自 BitOoda，能效差 30% 来自 Cointelegraph），无主观假设，可直接用于实时监测
增量变量全面化：新增能效分层（剑桥 CBECI）、AI 收益对冲（CoinShares）、政策窗口期（中国矿业协会）3 大变量，覆盖技术、经济、政策维度，解决原版场景单一问题
场景差异极致化：激进场景强化「短期降本、长期抬升」的极端性（AI 对冲 + 超级替代），保守场景弱化波动（低效矿机淘汰慢），中性场景贴合行业实际，3 场景区分度更清晰
成本逻辑闭环化：全成本抬升核心源于「新矿折旧 + 算力增速」，现金 / 边际成本下降源于「无折旧矿机 + AI 对冲」，完全匹配报告中「矿业成本曲线与收益结构转型」结论

四、核心结论

短期（2026-2028）：激进场景现金成本最低（2.0-2.6 万/枚），核心靠无折旧算力高占比与AI收益对冲；保守场景现金成本最高（4.6-5.1万/ 枚），核心受低效矿机电力成本拖累，全成本整体呈保守＜中性＜激进的排序。
中期（2028 减半后）：激进场景全成本抬升最陡（48.5-56.8 万/枚），因前期超级替代推高全网算力，减半后单位产出摊薄效应最显著；保守场景全成本走势最平缓（25.8-27.2万/ 枚），无折旧算力逐步退出对成本扰动较小。
长期（2032+）：3 场景现金成本趋于收敛（20-24 万/枚区间），核心因矿机能效趋近物理极限，电力成本差异收窄；全成本差异核心源于折旧寿命与算力终值，激进场景仍保持最高（81.5-94.8万/ 枚），AI 转型收尾后无额外收益对冲，成本支撑刚性最强。