当传统风投邂逅区块链，一场关乎未来十年的豪赌已拉开序幕。
2022年，创投圈流传着这样的戏谑：”募资难、退出难、找项目更难”。数据显示，上半年中国股权投资市场新募集金额同比下降10.3%，外币基金募集数量更是断崖式下跌65%。高瓴投资的项目数从年均110个锐减至25个，红杉也在抛售美团、拼多多。当硬科技门槛高企、生物医药遭遇冷静期、移动互联网红利见顶，整个创投行业都在问：下一个十年，我们该往哪儿投？
就在这个关键时刻，一个蛰伏已久的新生儿——Web3，带着”颠覆互联网”的宏伟叙事，闯入了投资者的视野。
Web3为何成为VC的”救命稻草”？
首先，这是一个足够大的新故事。不同于Web2时代的”现实反推”，Web3是典型的”概念先行”。尽管至今没人能三言两语说清它到底是什么，但”下一代互联网”的共识已经形成。市场预测，到2023年Web3区块链领域的价值将超6万亿美元。对于听惯了”平台经济”和”流量变现”的投资人来说，这个关于”生产关系重构”、”数据所有权回归”、”去中心化自治”的故事，显然更具想象力。
其次，颠覆性的投资回报。传统VC的平均退出周期是5-8年，而Web3项目”发币即IPO”，周期缩短至1-2年。Binance Labs早期投资Axie Infinity获得近1500倍回报，IOSG投资AAVE收益也达上千倍。这种”几万美金进场，千万美金出场”的财富神话，对正处寒冬的创投圈来说，无异于雪中送炭。
最后，低得惊人的参与门槛。传统PE/VC动辄千万美元起步，而Web3项目中，许多机构的投资上限仅为5万美元。这让无数中小机构和新晋基金也能分得一杯羹。2022年上半年，全球新建Web3投资基金107支，总金额达399亿美元，老牌机构如a16z、红杉、IDG、高瓴蜂拥而至。
水土不服：老玩家的新战场困境
然而，当西装革履的传统VC冲进这个由密码朋克和匿名开发者构建的世界，才发现这里规则全然不同。
投资逻辑180度反转。在Web2，技术为王，只要技术过硬，市场自然来。但在Web3，技术只是配角，市场需求和用户共识才是核心。许多技术极客发现，自己引以为傲的”完美解决方案”很可能没有用户买单。一位美元基金合伙人坦言：”目前我们判断标的更聚焦团队是否具备效率性与实干性，技术反而不是首要考量。”
通证融资取代股权。传统VC熟悉的”估值-占股-董事会席位”模式在这里失效了。绝大多数Web3项目通过发行Token融资，VC拿到的是链上可流转资产而非股权。这意味着没有董事会保护，没有优先清算权，一切靠智能合约和社区治理。更刺激的是，Token上线即交易，流动性极强，但风险也呈指数级放大。
投资从”精英局”变成”众筹场”。传统行业里，一个项目A轮通常只有3-4家机构参与。而在Web3，十几家甚至几十家机构合投是常态。项目方不仅看钱，更看资源——你能不能带来开发者社区？有没有交易所资源？会不会做市？这场游戏不再是少数人的专利，而是资源和认知的集体博弈。
Web3创投的B面：狂欢下的乱象
当所有人都想在新大陆上圈地，泡沫和乱象便不可避免。
“注水”的融资数据。知情人士爆料：”Web3项目PR融资金额都是几百万美元起跳，但实际上绝大多数机构单笔出资不超过5万美元。”虚报金额成了行业潜规则，目的只是为了”彰显实力美化portfolio”，好向LP交差。更有甚者，部分机构要求项目方”退款”，风投不”风”引发热议。
无脑跟投的”抬轿子”游戏。
Meta系公链成了2022年最热的炒作标的——主网未上线的Sui估值超20亿美元，生态初期的Aptos融资1.5亿美元。一家初创资本投资总监直呼”破坏市场规律”，但更多机构担心错过下一个以太坊，明知是泡沫也要”抢着抬轿子”。
优质项目与散户的隔阂。
“华尔街和机构进场后，投资门槛不断提升，优质标的封闭性越来越强。实力稍弱的机构都没优质筹码，更别提散户只能等代币上线参与。发币即暴利的机会已经越来越少了。”一位Crypto老韭菜的感慨，道出了这个行业的残酷真相。
理性回归：Web3投资的未来法则
经历了LUNA 400亿美元市值归零的惨痛教训，市场正在学会理性。
基础设施仍是布局主线。根据IOSG的”牛顿摆”理论，科技领域应用铺开需要底层基础设施支撑。当前以太坊TPS仅5-30，远低于支付宝的数十万级；2022年上半年Web3安全事件损失达19.12亿美元。公链、跨链、中间件等基础设施，仍是资本最青睐的方向。
投资策略明显分化。资金雄厚的顶级机构（如a16z）可以全栈布局，尤其重仓基础设施。而中小机构更倾向轻量级的应用层和区域性的合规项目。人民币基金由于政策限制，主要投向产业区块链和数字藏品；美元基金则在全球范围内搜寻标的。
估值体系正在重建。行业共识是：暴富时代已过，但机会仍在。一位深耕Web3多年的投资人表示：”不否认短期投机性，但Web3远不止眼下的Crypto。长期来看，大型平台数据脆弱性已显，公共数据库的形成具备必然性。通证经济对生产关系的改造、资产多样性与机器信用的实用价值，将在未来5-10年真正显现。”
在不确定中寻找确定
2022年诺贝尔物理学奖颁给了量子纠缠研究，证实”世界是不确定的，上帝也会掷骰子”。Web3恰恰就是这样一个充满不确定性的量子世界——它可能是闪耀理想的荆棘之旅，也可能是一场黄粱美梦。但资本永不眠，builder永不止步。
对创业者而言，Web3降低了融资门槛，但也提高了认知门槛。你需要懂技术、懂社区、懂代币经济，更要懂人性。
对投资人而言，这是十年一遇的范式转移，但也是十年一遇的风险聚集。价值投资在这里显得笨拙，纯投机又无异于赌博。唯一的生存法则或许是：保持敬畏，持续学习，在泡沫中找到真正的builder。
正如某位投资者所言：”这个圈子最好的就是，每个参与者都能找到属于自己的位置。”
未来的创投江湖，Web3不会是唯一主角，但它必然是最具颠覆性的变量。那些能穿越周期的，永远是既能仰望星空讲故事，又能脚踏实地做产品的少数派。
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本文不做任何投资分析。