欢迎各位老板点赞关注加星收藏！浩瀚银河，恭喜发财！O(∩_∩)O谢谢！
前言
近期加密货币市场迎来连续暴跌，在黄金与白银屡屡创出新高迎来全民关注的时候对比尤为明显。虽然短期后两者也迎来了调整，但终究不似大饼这般惨烈。从周线来看，调整已持续半年之久。北京时间2月6日8：54已经来到了6.31万美元/枚，再从最高点（12.6万美元/枚）来看，正好已经下跌了50%左右了。现在全球资本市场都是同气连枝，牵一发可能动全身，本着探索的精神让我们来探究一下比特币价格走势与全球主要股市的相关性与影响。
摘要
本研究旨在系统分析比特币价格走势与全球主要股市（A股、港股及美股）的相关性特征及其动态变化。通过整合2018-2025年的市场数据与学术研究成果，本文发现比特币与全球股市的相关性呈现显著的时变性与结构性差异：（1）比特币与美股（尤其是纳斯达克指数）的相关性自2020年起持续增强，2025年30日滚动相关系数达0.80，表现出”高贝塔科技股”属性；（2）港股市场因同时受中国政策调控与国际资本流动影响，与比特币呈现中等程度正相关（相关系数0.4-0.6）；（3）A股市场与比特币的相关性较弱（相关系数通常低于0.3），但在极端市场条件下（如2022年美联储加息周期）出现短暂相关性跃升。研究同时揭示，宏观经济因素（如美联储货币政策）、监管政策变化（如中国加密货币禁令、美国ETF批准）及市场结构演变（如机构资金入场）是驱动相关性变化的核心机制。本研究为跨市场投资者提供了资产配置与风险对冲的实证依据。
1. 引言
1.1 研究背景与意义
自2009年诞生以来，比特币作为首个去中心化加密货币，其价格波动与市场定位始终是学术界与投资界关注的焦点。早期研究普遍认为比特币具有”数字黄金”属性，与传统金融资产相关性较低，可作为有效的投资组合分散工具 [LinkedIn, 2025]。然而，2020年新冠疫情爆发后，全球金融市场经历剧烈震荡，比特币与股票市场的关系出现结构性转变。数据显示，比特币与标准普尔500指数的相关性从2020年前的近乎零值升至2022年初的0.8以上，引发市场对其”避险资产”定位的重新审视 [Institutional Investor, 2025]。
随着2024年美国现货比特币ETF的获批及BlackRock、Fidelity等机构的大规模入场（截至2025年8月，美国比特币ETF累计持有量达125万枚BTC），比特币的市场结构发生根本性变化，其与传统股市的联动机制进一步复杂化 [Defi-Planet, 2025]。在此背景下，系统考察比特币与全球主要股市（尤其是A股、港股与美股）的相关性特征，对于理解数字资产与传统金融市场的互动关系、优化跨市场投资策略具有重要理论与实践意义。
1.2 研究方法与数据来源
本研究采用定量与定性分析相结合的方法：（1）基于DCC-GARCH模型分析比特币与各股市指数的动态条件相关性，捕捉时变特征 [Nature, 2024]；（2）运用事件研究法评估关键政策（如中国加密货币禁令、美联储加息）对相关性的冲击效应 [ScienceDirect, 2023]；（3）结合金融稳定报告与监管文件，分析制度因素对市场联动的影响机制 [IMF, 2024]。
数据方面，本研究整合了2018年1月至2025年10月的日度数据，包括：比特币价格（CoinGecko）、标普500指数、纳斯达克100指数、恒生指数及沪深300指数（雅虎财经）；同时参考了学术文献中的实证结果与监管机构报告 [ResearchGate, 2025; SEC, 2025]。
1.3 论文结构
本文余下部分结构如下：第2章系统分析比特币与美股、港股、A股的相关性特征及其动态演变；第3章探讨驱动相关性变化的核心影响因素；第4章总结研究结论并提出政策启示。
2. 比特币与全球股市的相关性分析
2.1 比特币与美股市场的相关性
美股市场作为全球最大、最成熟的资本市场，其与比特币的相关性演变最具代表性。实证研究表明，这一关系可划分为三个阶段：
2.1.1 低相关阶段（2020年前）：2018-2019年间，比特币与标普500指数的相关系数长期低于0.2，表现出显著的独立性。这一时期比特币被视为边缘资产，市场参与者以零售投资者为主，其价格波动主要受加密货币生态内部因素（如减半事件、交易所黑客攻击）驱动 [LinkedIn, 2025]。
2.1.2 高相关阶段（2020-2022年）：新冠疫情引发的流动性危机（2020年3月）成为转折点，比特币与美股同步暴跌，相关性系数跃升至0.6以上。随后美联储实施无限量化宽松政策，市场风险偏好回升，比特币与科技股（尤其是纳斯达克成分股）的联动性进一步增强。2022年初，比特币与纳斯达克100指数的90日滚动相关系数达到0.82的历史峰值，这与同期美联储加息引发的风险资产普跌行情密切相关 [Blockhead, 2024]。
|
时间段 |
30日滚动相关系数特点 |
核心驱动因素 |
|---|---|---|
|
2020年1月 – 2021年 |
0.3-0.5，后逐步上升 |
疫情冲击下流动性宽松，风险资产同步性增强，比特币作为新兴风险资产与纳指联动开始显现 |
|
2022年 – 2023年上半年 |
多处于0.65以上，2022年Q4约0.78，2023年Q1约0.65 |
FTX暴雷、硅谷银行危机等事件引发市场恐慌，宏观流动性主导，风险资产高度联动 |
|
2023年下半年 – 2024年上半年 |
显著下降，低至0.46，部分时段甚至短暂转负 |
比特币受ETF和减半预期驱动，与纳指走势出现背离，相关性减弱 |
|
2024年下半年 – 2025年10月 |
逐步回升，2025年10月达0.78 |
美联储政策不确定性、AI泡沫担忧等因素影响，风险偏好趋同，比特币与纳指重新高度联动 |
表1：比特币与纳斯达克100指数30日滚动相关系数（2020年1月-2025年10月）。数据显示2025年11月相关性达0.80，接近2022年高点 [Cointelegraph, 2025; Coinedition, 2025]。
2.1.3 机构化阶段（2023-2025年）：2024年1月美国现货比特币ETF获批后，BlackRock、Fidelity等机构资金大规模入场，截至2025年8月，美国ETF累计持有比特币达125万枚，占流通总量的6.5% [Defi-Planet, 2025]。机构投资者的参与使得比特币价格行为更接近传统金融资产，其与美股的相关性维持在0.5-0.7的中高水平。值得注意的是，2025年11月数据显示，比特币与纳斯达克100指数的30日滚动相关系数再次攀升至0.80，市场评论称其”交易行为已接近高贝塔科技股” [Coinedition, 2025]。
从市场机制看，美联储货币政策是驱动比特币-美股相关性的核心变量。研究表明，当市场预期降息时，比特币与成长股（如科技股）同步上涨；而在加息周期中，两者则同步承压 [Ecoinimist, 2025; MDPI, 2025]。此外，MicroStrategy等上市公司将比特币纳入资产负债表的行为，进一步强化了两个市场的联动 [Eprints.lse.ac.uk, 2025]。
2.2 比特币与港股市场的相关性
港股市场作为连接中国内地与国际资本的枢纽，其与比特币的相关性呈现独特的”双重属性”：
2.2.1 中等程度正相关特征：2020-2025年间，比特币与恒生指数的相关系数均值约为0.45，显著高于A股但低于美股。这种中间状态源于港股市场的双重属性：一方面，港股中的科技板块（如腾讯、阿里巴巴）与纳斯达克存在较强联动，间接带动比特币相关性；另一方面，港股受中国宏观经济政策影响较大，与比特币形成一定对冲 [Nature, 2024]。
2.2.2 政策冲击下的相关性异动：2021年5月中国出台加密货币交易禁令后，港股与比特币的相关性在短期内从0.5骤降至0.15，反映出市场对政策风险的差异化定价 [ScienceDirect, 2023]。类似地，2024年美国ETF获批事件推动比特币价格上涨，同时带动港股科技股反弹，使相关性回升至0.6以上 [Markaicode.com, 2025]。
|
时间段 |
标普500 |
恒生指数 |
沪深300 |
核心驱动因素 |
|---|---|---|---|---|
|
2018-2020 |
0.30-0.45 |
0.15-0.30 |
0.05-0.15 |
比特币市场散户主导，与传统股市联动弱；港股受中美贸易摩擦影响波动加剧 |
|
2020-2022 |
0.50-0.60 |
0.25-0.35 |
0.10-0.20 |
疫情引发全球流动性危机，风险资产同涨同跌；港股受美股流动性与A股政策双重影响 |
|
2022-2023 |
0.45-0.55 |
0.20-0.30 |
0.15-0.25 |
美联储加息周期，比特币与美股相关性高位震荡；港股因外资流出相关性回落，A股受内循环政策支撑相关性保持低位 |
表2：比特币与标普500、恒生指数、沪深300指数的5年滚动相关系数对比。港股相关性始终介于美股与A股之间 [ResearchGate, 2025; Lup.lub.lu.se, 2024]。
2.2.3 流动性传导机制：港股市场的国际资本流动是连接比特币的重要渠道。数据显示，当美联储实施宽松政策时，全球流动性涌入港股与比特币市场，两者同步上涨；而在流动性收紧周期中，资金从风险资产撤离，导致两者同步下跌 [IMF, 2023]。这种流动性传导在2022年美联储加息周期中表现尤为明显，比特币与恒生科技指数的月度跌幅分别达18.7%和22.3% [Blockchain.news, 2025]。
2.3 比特币与A股市场的相关性
A股市场因资本账户管制与独特的投资者结构，与比特币的相关性表现出”弱相关、高波动”特征：
2.3.1 长期低相关性常态：2018-2025年间，比特币与沪深300指数的相关系数均值仅为0.18，且多数时间低于0.3。这种弱相关性主要源于：（1）中国严格的加密货币监管政策（如2021年交易禁令）限制了境内资金参与比特币市场 [Coinlaw.io, 2025]；（2）A股投资者以散户为主，投资行为受政策面与本地经济周期驱动，与国际市场联动性较弱 [Nature, 2024]。
2.3.2 极端市场条件下的相关性跃升：尽管长期相关性较低，但在全球性危机或政策冲击下，A股与比特币可能出现短暂的高相关性。例如，2022年3月全球市场因俄乌冲突剧烈波动，比特币与沪深300指数的周度相关系数一度升至0.63；2024年10月美联储意外降息引发风险资产普涨，两者相关性再次短暂突破0.5 [Tandfonline, 2025]。这种”危机相关性”表明，在系统性风险事件中，比特币的”避险属性”并未显现，反而与风险资产同步波动。
2.3.3 政策干预的决定性作用：中国监管政策是影响A股-比特币相关性的关键变量。2021年5月中国全面禁止加密货币交易后，比特币价格当月暴跌35%，而同期沪深300指数仅下跌2.8%，相关性降至-0.2 [Digitalcommons.usu.edu, 2021]。相反，2025年11月有报道称中国部分地区默许比特币挖矿活动（市场份额回升至14%），导致两者相关性短暂回升至0.4 [Indexbox.io, 2025]。这种政策驱动的相关性波动，凸显了监管环境在塑造市场关系中的核心作用。
3. 相关性驱动因素分析
3.1 宏观经济因素
全球宏观经济环境是驱动比特币与股市相关性的基础性力量，其中美联储货币政策尤为关键。研究表明，比特币价格对联邦基金利率变化存在显著反应：当市场预期降息时，比特币回报率平均提升12.3%，与成长股表现高度一致；而加息周期中，比特币往往与股市同步下跌 [En.cryptonomist.ch, 2025]。这种联动性在2022年表现得尤为明显，美联储全年加息425个基点，导致比特币与标普500指数同步下跌64%和19.4% [Bankrate.com, 2026]。
通货膨胀预期也显著影响相关性。2021-2022年全球通胀高企期间，比特币与股市的相关性减弱，部分投资者将其视为通胀对冲工具；而2023年通胀回落至3%以下后，两者相关性再度增强 [IMF, 2024]。此外，美元指数作为全球流动性的 proxy，与比特币呈现显著负相关（相关系数-0.65），而美股同样受美元走势影响，这种共同的外部驱动因素进一步强化了比特币与股市的联动 [Springer, 2025]。
3.2 监管政策变化
监管政策通过改变市场准入与投资者结构，对相关性产生深远影响。美国市场的监管路径清晰地展示了这一机制：2024年1月现货比特币ETF获批后，机构投资者持有比特币的比例从15%升至42%，直接推动比特币与标普500指数的相关性从0.45升至0.68 [Bestbrokers.com, 2025]。SEC对稳定币的监管态度也影响市场情绪，2025年4月SEC发布《稳定币声明》，明确部分稳定币不构成证券，这一政策放松导致比特币与股市相关性短期下降0.15 [SEC.gov, 2025]。
中国的监管政策则呈现压制性特征。2021年5月的加密货币禁令不仅导致比特币价格暴跌，更永久性地削弱了A股与比特币的相关性（从禁令前的0.35降至0.12） [Sciencedirect.com, 2023]。尽管2025年有报道称中国比特币挖矿活动复苏，但交易层面的禁令仍未解除，限制了资本流动渠道 [Indexbox.io, 2025]。
3.3 市场结构演变
市场参与者结构的变化是相关性长期趋势的决定性因素。2020年前，比特币市场以零售投资者为主，与股市相关性较低；2021年后，机构投资者加速入场，尤其是通过Grayscale、Coinbase等合规渠道 [Grayscale, 2024]。2024年ETF获批后，BlackRock的IBIT基金迅速积累748,968 BTC，占美国ETF总持仓的60%，这种机构主导的市场结构使比特币价格行为更接近传统资产 [Defi-Planet, 2025]。
产品创新也强化了市场联动。MicroStrategy等上市公司将比特币纳入资产负债表，形成”股票-比特币”联动通道；而CME比特币期货与标普500指数期货的套利交易，进一步增强了两个市场的价格传导 [Eprints.lse.ac.uk, 2025]。数据显示，2025年比特币期货未平仓合约中，机构占比达73%，较2020年提升45个百分点，这与同期相关性上升趋势高度吻合 [CryptoQuant, 2025]。
4. 结论与政策启示
4.1 主要研究结论
本研究通过系统分析2018-2025年市场数据，揭示了比特币与全球股市相关性的动态特征与驱动机制，主要结论如下：
（1）相关性的结构性差异：比特币与美股（尤其是科技股）的相关性最高且持续增强（2025年相关系数0.80），与港股呈现中等程度正相关（0.4-0.6），与A股相关性最低（长期低于0.3）。这种差异主要源于市场开放程度、投资者结构与监管环境的不同。
（2）时变性与周期性特征：相关性并非静态，而是随宏观经济周期（如美联储政策）、市场结构（如机构入场）与突发事件（如疫情、监管政策）动态变化。2020年新冠疫情、2022年美联储加息、2024年ETF获批等事件均导致相关性显著跃升。
（3）驱动机制的多元性：宏观经济因素（货币政策、通胀预期）、监管政策（禁令、ETF批准）与市场结构（机构化、产品创新）共同塑造了相关性特征。其中，美联储货币政策与机构资金流动是最核心的驱动力量。
4.2 投资策略启示
对于跨市场投资者，本研究具有以下策略启示：
（1）资产配置调整：在当前高相关性环境下（尤其是比特币与美股），传统”比特币+股票”的分散化策略效果减弱。投资者需考虑加入黄金、国债等与比特币负相关的资产，以优化组合风险 [ResearchGate, 2025]。
（2）风险对冲时机：极端市场条件下（如2022年加息周期），比特币与股市的同步下跌可能放大组合风险，需提前采取对冲措施（如购买看跌期权）。相反，在政策放松周期（如2024年ETF获批），两者同步上涨可带来超额收益。
（3）区域市场差异：A股与比特币的弱相关性意味着中国投资者可将比特币作为分散化工具，但需密切关注政策风险；而美股投资者应将比特币视为高贝塔科技股，关注其与纳斯达克的联动效应 [Coinedition, 2025]。
4.3未来展望
随着加密货币市场的持续发展与机构化，比特币与全球股市的相关性可能进一步增强，其作为”数字黄金”的定位将逐渐让位于”高风险成长资产”。这一趋势对金融市场结构与监管框架提出了新的挑战。
（全文完）
注：本内容仅供学习交流，不构成投资建议。
今天的内容如果对您有帮助，也别忘了用您发财的手右下角点个“在看”分享给更多的朋友，点个关注，不迷路，祝老板发大财！！！