图片来源：EMIL LENDOF/THE WALL STREET JOURNAL
狗狗币，从一场玩笑中崛起，市值一度高达540亿美元。这是否意味着加密货币市场正陷入疯狂？
让我们回顾一下狗狗币的诞生故事。它起源于一个玩笑，和当时涌现的众多加密货币一样。这固然是事实，却不应成为评判其价值的障碍。如果一项创新有用，其创始人的初衷便不应成为我们反感的理由。
历史上，许多伟大人物和成功企业都源于看似荒谬的起点。美国第一位女性公职人员就是因恶作剧提名而当选。Facebook也是源自扎克伯格醉酒时一个简单的想法。如果创始人的意图真的那么重要，比特币可能就被视为失败，因为它的初衷是简化小额在线支付，而现在却被用于投机。
狗狗币，虽然起源于玩笑，却找到了自己的用途——在Reddit上为搞笑或信息丰富的帖子提供打赏。从加密货币的角度看，它也是一种优秀的货币。
但这并不意味着我们认可其价值。它主要由一些开玩笑的人投资，其他人则在对这种加密货币的走势进行押注，这导致了价格的剧烈波动。狗狗币取代美元的可能性并不比肯塔基赛马会的投注更大。
狗狗币价格的剧烈波动确实表明了市场的过度疯狂，但这并不能证明股票或债券的价格被高估：事物总是会存在过度疯狂的现象，这正是市场运作的方式。
公开市场的魅力在于，它利用了人类的赌博欲望，提供了流动性。然而，这也带来了副作用：赌博往往以泡沫和囤积的形式决定了价格，使其远远偏离其真正价值。
狗狗币，以及加密货币的广泛狂热，是一个泡沫，但这并不意味着市场的其他领域也存在同样的问题。股市中常常出现小型泡沫，例如2013年3D打印的短暂流行和2011年稀土金属股票的大涨。这些都并不意味着市场的全面过剩，狗狗币可能也是如此。
现在，我们面临一个严重警告。狗狗币并非孤立现象。它是更广泛投机热潮的一部分，这种热潮在过去一年中蔓延到一系列投机性资产。我相信这种过热现象不会对市场其他部分造成麻烦，但这绝对是一种风险。
像其他加密货币一样，狗狗币非常适合投机，监管微乎其微，没有基本面来限制价格和波动。赌博的本能只能将股票价格推高一段时间，因为最终企业的基本面会显现出来，并为估值提供依据。
去年，许多基本面较差、更多依靠难以被反驳的未来题材的股票大幅上涨。利润是股票的基础，但题材股可以凭借想象力飞得很高，之后才会被冷酷的商业现实拉回地面，当然也可能有少数被证明确实是出类拔萃的公司。
狗狗币背后的推动力量既有想要一夜暴富的投机者，也有聚集在Reddit论坛上、抱持“人只活一次”理念的交易人士，这种组合与对GameStop的炒作类似。GameStop最初因新业务模式题材而上涨，接着因轧空而进一步走高，然后又被Reddit论坛上持虚无主义观点的股民主导。
在特斯拉CEO马斯克和著名说唱歌手Snoop Dogg在Twitter上为狗狗币发文站台后，这个源于搞笑表情包的加密货币价格一飞冲天，总市值达到了100亿美元。图片来源：Yuriko Nakao/Aflo/Zuma Press
上个十年最火的题材股当属电动汽车制造商特斯拉，追捧者们相信自动驾驶电动汽车和清洁能源拥有巨大的未开发市场，这两项技术最终将得到运用并带来高额利润。
去年，许多特斯拉的潜在竞争者成为被热炒的对象，股价跃升，一同上涨的还有清洁能源股、特殊目的收购公司、加密货币相关股票和大麻类股。这些股票纷纷创出新高，但涨势大多在1月和2月逐渐消退。
总体而言，对于不押注于投机性繁荣的人来说，这些并不构成问题。有一种很有道理的观点认为，大多数投资者关注的传统类股票现在有基本面的良好支持，包括美国经济走强以及处于低位的债券收益率，即便这些股票的价格现在处于历史高位。当然，如果这些基本面因素出现恶化，就像全球经济前景因最近许多国家新冠病例激增而恶化那样，那么股价就应该回落。
现在的危险在于，像狗狗币一样明显涨势过头的已不仅限于题材股，而是已蔓延至主流投资品种，当泡沫最终破裂时，市场其他领域的狂热也会突然冷却。若真出现这种情况，那可就不好笑了。
James Mackintosh
2021年4月26日08:15 CST 更新
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