比特币的黄金时代是否即将落幕？连续四个月的资金流出，85,000枚BTC的减少，这一切都在预示着BTC价格的崩溃？
现货比特币ETF资金净流出预期将连续第四个月出现，比特币（BTC）二月份的负收益趋势已接近第五个月。基金余额减少和净流量数据显示出这种放缓，尤其是与竞争资产ETF相比。
自2025年10月以来，比特币价格和现货ETF持仓持续下滑，投资者对比特币的未来走势充满疑惑。
比特币ETF成为焦点
美国现货比特币ETF的净资产在2025年10月达到近1700亿美元的峰值，目前降至843亿美元。累计净流入从历史最高点的630亿美元降至约540亿美元。自2025年7月以来，累计净流入仅为50亿美元，显示出资本流入的急剧下降。
比特币研究员Axel Adler Jr.分析了2月12日至2月19日的七个交易日，发现ETF净流出总额为11,042 BTC。2月12日是单日最大跌幅，为6,120 BTC，约合4.16亿美元。2月17日和2月18日的连续交易日分别出现1,520和1,980 BTC的流出。只有两个交易日为正，2月6日的交易日为基金增加了5,900 BTC。
阿德勒指出，需要连续三个交易日的积极信号才能确认ETF的重新积累。在此之前，这些流动将继续作为市场的供应来源。
宏观经济数据与降温趋势相符。自2025年11月以来，ETF已损失约87,000 BTC，其中2月份约有15,000 BTC。ETF总余额现约为126万BTC，低于136万BTC的峰值。
最大BTC基金的卖压已被测量。贝莱德持有的IBIT持有量从806,000枚降至759,000枚，下降了6%。富达的FBTC从213,000 BTC跌至186,000 BTC，跌幅12.6%。
比特币价格的跌幅远大于ETF余额，而现货市场需求似乎不足以完全吸收更广泛的市场压力。
黄金夺走BTC ETF的风头
过去两年，比特币和黄金ETF根据90天滚动流动轮换了领导地位。比特币90天资金流入在2024年3月达到接近160亿美元的峰值，随后在6月至10月间降至30亿至40亿美元，随后在2024年12月激增至216亿美元。
黄金ETF走了不同的路线。资金流动直到2024年7月才出现负值，随后在2025年4月加速增长至300亿美元。2025年3月至4月，比特币90天流动跌至负20亿美元。
黄金在2025年10月再次达到360亿美元峰值，而比特币流入则逐渐回落至最后一个季度。2026年1月，黄金流动达到290亿美元，随后在2月中旬回落至210亿美元，因为比特币流动仍处于负值区间。
数据显示两项资产之间有反复切换。比特币ETF需求减弱的时期与黄金流入激增相吻合，尤其是在2025年3月至10月间。
相对而言，黄金ETF获得了额外资本，投资者倾向于选择价格波动较小、风险避险阶段记录更长的资产。
ITC Crypto创始人Benjamin Cowen将2026年第一季度归类为股票和加密市场的“后周期限制性消化”阶段。
美联储于2025年12月结束量化紧缩，终止了资产负债表的清盘，但货币政策相对于市场增长预期仍较为严格。联邦基金利率仍高于2年期国债收益率，10年期收益率约为4.1%，10年期实际收益率维持在1.7%至1.8%之间，使金融状况保持紧缩。
正的实际收益率意味着投资者可以在固定收益市场获得经通胀调整后的回报，从而提高了持有比特币等非收益资产的机会成本。
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