图片来源：EMIL LENDOF/THE WALL STREET JOURNAL
由欢笑催生的狗狗币市值一度高达540亿美元。这一现象是否预示着加密货币市场已迈入狂热的不归路？
首先，让我们追溯一下狗狗币的起源。它起始于一个玩笑，那个时期有成百上千种新的加密货币涌现。诚然，它的初衷源于玩笑，但这不应该成为评判其价值的标准。只要某物有用，其创始人的初衷就不应影响我们的判断。
美国第一位女性国会议员就是因一个恶作剧被提名为候选人而当选。Facebook Inc. (FB)的创始人马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)在醉酒状态下发明了FaceMash，最初只为了在哈佛大学(Harvard)评估女学生的吸引力。如果创始人的意图至关重要，那么比特币将被视为彻头彻尾的失败，因为它原本是为小额在线支付而设计的，而现在却常被用于投机。
某种程度上，狗狗币已经找到了用武之地——作为Reddit用户发布搞笑或有用内容的打赏。从加密货币的角度看，它本质上是一种优质的加密货币。
然而，这并不意味着我们认可狗狗币的价值。它主要受一群开玩笑投入资金的人主导，其他人则在对这种加密货币的未来进行押注，这种情况下导致了大涨大跌。狗狗币取代美元的可能性并不比投注肯塔基赛马会(Kentucky Derby)更高。
上周，狗狗币价格在两天内上涨了三倍，这无疑是过度疯狂的迹象。但这并不能证明股票或债券的价格被高估：事物总是会存在过度疯狂的现象，因为这就是市场的运作方式。
公开市场的奇妙之处在于，它利用了人类的赌博欲望，提供了流动性。这意味着当长期投资者需要更多的资金用于投资或套现时，总会有愿意做对手方卖出或买入的人。然而，其副作用是，赌博往往以泡沫和囤积的形式决定价格，导致价格远离其真实价值。
狗狗币，以及加密货币的更广泛狂热，是一种泡沫，但这并不一定适用于市场的其他领域。当交易员盲目追随时，股市中常出现小型泡沫：3D打印在2013年短暂走红，领头羊3D Systems的股票几乎翻了两倍，而稀土金属股票在2011年崩盘前涨幅超过四倍。这并不意味着市场的全面过剩，狗狗币可能也是如此。
现在，让我们发出严重警告。狗狗币并非孤立无援。它显然是更广泛的投机狂潮的一部分，该狂潮过去一年在众多不同的投机性资产中蔓延。笔者相信这种过热现象不会对市场的其他部分造成麻烦，但这绝对是一种风险。
像其他加密货币一样，狗狗币非常适合投机，监管微乎其微，没有基本面来限制价格和波动。赌博的本能只能将股价推高如此久，因为最终企业的基本面会显现出来，并为估值提供依据。
去年，那些基本面较差、更多依靠难以被反驳的未来题材的股票大幅上涨。利润是股票的基础，但题材股能够以想象力为翅膀?翔很长一段时间，之后才会被冷酷的商业现实拉回地面，当然也可能有少数被证明确实是出类拔萃的公司。
狗狗币背后的推动力量既有渴望一夜暴富的投机者，也有聚集在Reddit论坛上、秉持“人只活一次”理念的交易者，这种组合与GameStop Co. (GME)的炒作类似。GameStop最初因新业务模式题材而上涨，接着因轧空而进一步走高，然后又被Reddit论坛上持虚无主义观点的股民主导。
在特斯拉CEO马斯克和著名说唱歌手Snoop Dogg在Twitter上为狗狗币(Dogecoin)发声后，这个源自搞笑表情包的加密货币价格直线上升，总市值达到100亿美元。图片来源于：Yuriko Nakao/Aflo/Zuma Press
过去十年最热门的题材股非电动汽车制造商特斯拉(Tesla Inc., TSLA)莫属。追捧者们相信自动驾驶电动汽车和清洁能源拥有巨大的未开发市场，这两项技术最终将得到运用并带来高额利润。
去年，许多特斯拉的潜在竞争者成为炒作的对象，股价大幅上涨，同时还有清洁能源股、特殊目的收购公司、加密货币相关股票和大麻类股。这些股票纷纷创出新高，但涨势在1月和2月逐渐消退。
总的来说，对于不押注于投机性繁荣的人来说，这些并不构成问题。有一种很有道理的观点认为，大多数投资者关注的传统类股票现在有良好的基本面支持，包括美国经济走强以及低位的债券收益率，即便这些股票的价格现在处于历史高位。当然，如果这些基本面因素出现恶化，就像全球经济前景因最近许多国家新冠病例激增而恶化那样，那么股价就应该回落。
现在的危险在于，像狗狗币一样明显涨势过头的不仅限于题材股，已蔓延至主流投资品种。当泡沫最终破裂时，市场其他领域的狂热也会突然冷却。若真出现这种情况，那可就不好笑了。
James Mackintosh
2021年4月26日08:15 CST 更新
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