比特币今日跌破10万美元关口，最低触及96,841美元，引发市场广泛关注。与此同时，美股科技股也同步下挫，市场情绪从“贪婪”迅速转为“极度恐惧”。
这一轮调整究竟是牛市的终结，还是中期洗盘？我们从以下几个角度深入分析。
一、宏观压力：降息预期降温与财政流动性收紧
比特币此次下跌与宏观环境的变化密切相关。
首先，市场对美联储降息的预期明显降温。
市场普遍预计2025年底前会有多次降息，但根据CME FedWatch工具显示，利率维持在3.5%以上的概率大幅上升，风险资产的估值支撑随之减弱。
而且美国政府在结束长达43天的停摆后，并未立即推出大规模刺激政策，反而因停摆期间的财政盈余导致市场流动性短期收紧。
分析师指出，这是“数月甚至数年来最干涸的财政流动性环境”，直接影响了高风险资产的资金流入。
科技股成为重灾区，纳斯达克指数单日跌幅超过2%，特斯拉、迪士尼等权重股因业绩不及预期或负面消息拖累大盘。
比特币作为高波动性资产，自然难以独善其身。
二、链上抛压：长期持有者与巨鲸集中出货
链上数据显示，本轮下跌并非由散户恐慌性抛售主导，而是长期持有者和巨鲸地址的集中减持。
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长期持有者（LTH）获利了结：过去30天内，长期持有者共出售约81.5万枚比特币，规模为2024年1月以来最高。11月7日单日链上获利了结金额达30亿美元，显示低成本筹码正在高位兑现。
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巨鲸地址活跃出货：多个早期比特币持有者近期大幅减仓。例如，一位持币近15年的巨鲸清仓约15亿美元；另一地址“195DJ”在10月累计出售1.3万枚比特币并持续转入交易所。
这类结构性抛压曾在2020-2021年牛市中段出现，通常对应阶段性调整，而非趋势反转。
三、ETF资金外流：买盘动力减弱
比特币ETF作为今年推动上涨的重要力量，近期出现资金净流出。
据CoinShares报告，全球数字资产投资产品连续两周净流出达11.7亿美元，其中美国市场流出12.2亿美元，而欧洲市场仍保持小幅流入。
比特币ETF和以太坊ETF成为资金撤出的“主战场”，同时做空比特币产品流入量创今年5月以来新高。买盘动力的减弱，使得比特币价格失去重要支撑。
未来展望
短期来看，比特币可能在9.5万至11万美元之间震荡。突破前高（12.6万美元）需要满足三个条件：
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ETF重新实现持续净流入；
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美国财政刺激政策明确落地；
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美债收益率回落，美元流动性改善。
由于这些条件在年底前实现的可能性较低，2025年剩余时间内市场更可能以区间整理为主。
中长期而言，2026年可能成为新一轮上涨的起点：
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宏观流动性转向：美联储若在2026年开启降息周期，将提振市场风险偏好；
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ETF机构资金扩容：养老金、全球资管等长线资金可能通过ETF进一步入场；
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减半周期效应：历史数据显示，比特币在“减半后第二年”往往出现更大级别上涨。
基于此，2026年比特币价格有望冲击16万至32万美元区间。
小结
当前市场的调整，更类似于牛市中期的深度洗盘，而非趋势反转。
虽然短期不确定性较高，但比特币的基本面并未破坏，2026年宏观与机构资金的共振仍值得期待。
投资者不妨保持耐心，关注流动性政策与ETF资金流向的变化，为下一轮行情做好准备。
原文：cointelegraph
编译：petsch
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