一部专为比特币设计的矿机嗡嗡作响，昼夜不停地进行着数以亿亿次的计算，耗费的电量足以点亮一个小镇，只为争取那微乎其微获得6.25个比特币奖励的机会。
比特币网络在2025年8月突破了算力的象征性关口——1 Zettahash/s，相当于全球约2500万台最新矿机同时全力运行。
仅仅四个月后，根据币安的报告，这一数字进一步增长到了约1，031 EH/s，相比年初增长了约30%。然而，高算力背后是矿工们日益严峻的生存危机。
生产一枚比特币的平均现金成本已攀升至7.46万美元，若计入设备折旧等，总成本更是高达惊人的13.78万美元。面对当前约9万美元上下的比特币价格，单纯依赖挖矿的矿工已陷入严重亏损。
01 挖矿的本质
比特币挖矿是比特币网络运行的心脏，它同时履行着两大核心职能：验证交易与创造新的比特币。
这个过程基于“工作量证明”共识机制。矿工们使用专业设备竞相解决复杂的密码学难题，成功者有权将新的交易区块添加到区块链上，并获得区块奖励和交易手续费。
矿工的角色已从早期的个人电脑爱好者，演变为如今拥有大规模专业矿场的工业化参与者。他们不仅是新比特币的“铸造者”，更是整个网络安全与稳定的基石。
02 技术演进，从CPU到ASIC的军备竞赛
比特币挖矿设备经历了快速的迭代升级。早期，普通电脑的中央处理器即可参与，门槛极低。随着竞争加剧，矿工们转向了算力更强的图形处理器。
真正的转折点出现在2013年，专为挖矿设计的ASIC矿机问世。这种专用集成电路将算力提升至前所未有的水平，但也将挖矿推入了专业化、资本密集化的时代。
如今，拥有高算力和优良能效比的ASIC矿机已成为行业标准。设备迭代速度快，新型号通常在18-24个月内就会因效率落后而被淘汰，形成了持续的资金投入压力。
03 算力飙升与成本危机
当前比特币挖矿行业正陷入一场由“高算力”和“高成本”双重挤压的生存危机。
2025年，比特币全网算力屡创新高，从年初的约795 EH/s增长至超过1，031 EH/s。算力的指数级增长直接推高了挖矿难度，导致单个矿工获得区块奖励的概率急剧下降。
与此同时，成本正以更快的速度飙升。
比特币挖矿核心成本与收益压力分析
· 成本压力（2025年12月数据）
· 现金成本：约74，600美元/枚
· 完全成本（含设备折旧等）：约137，800美元/枚
· 收益挑战
· 主要收入来源：区块奖励（目前为3.125 BTC/区块）与交易费。
· 当前困境：交易费长期处于历史低位，近期占比不到区块总奖励的1%。比特币现货价格（约9万美元）已低于多数矿工的完全生产成本。
矿业巨头MARA Holdings的CEO Fred Thiel直言，比特币挖矿是一个零和游戏，增加的算力会提高挖矿难度和能源成本，不断压缩利润空间。他警告，在2028年下一次减半后，区块奖励将降至略高于1.5个比特币，生存环境将更加严酷。
04 矿工的生死转型：从“挖矿”到“算力出租”
面对核心业务的生存危机，矿企正在探索不同的转型路径，行业分化日益明显。
一条主流路径是 向AI和高性能计算基础设施服务商转型。Core Scientific、Iris Energy等公司正将矿场改造为AI数据中心，利用已有的电力、冷却设施和场地承接科技巨头的计算订单。
这种转型有其内在逻辑：AI竞赛催生了科技公司对数据中心的爆炸性需求，而矿企拥有的稳定大功率电力接入和散热能力，正是稀缺资源。典型案例是Core Scientific，它已与CoreWeave签订了价值37亿美元的长期AI算力租赁合同。
另一条路径则更为传统。像Marathon、Riot Platforms这样的公司，仍在比特币挖矿主业上坚守，通过寻求更低成本的电力、进行套期保值或战略性囤积比特币来维持运营。然而，这条路正承受着巨大的现金流压力。
05 行业震荡与未来展望
行业的震荡已经开始显现。随着比特币价格从10月的历史高位回落，以及北美冬季能源成本上涨，部分效率较低的矿机已被迫关机。数据显示，比特币网络算力已从10月初的峰值下降了约9.9%。
与此同时，监管压力也在增加。在中国新疆和俄罗斯等主要挖矿地区，出于电力供应和电网稳定的考虑，当局已采取了限制措施，这进一步移除了部分网络算力。
展望未来，CoinShares预测，如果比特币价格没有实质性上涨，到2026年年中网络算力可能达到1.5 Zettahash/s，进一步压缩所有矿工的利润空间。
Fred Thiel预见了行业的最终格局：“到2028年，矿业公司要么自己成为电力生产商，要么被电力生产商收购，要么与电力生产商合作。”
06 普通人还能参与挖矿吗？
对于个人而言，比特币挖矿早已不是2009年那种用家用电脑就能轻松参与的游戏了。如今，挖矿呈现出高度的专业化和产业化特征。
个人若想参与，主要有两种现实途径：一是购买矿机并加入矿池，将自己的算力与他人合并以提高获得奖励的几率，并按贡献比例分成；二是购买云端算力，直接租用矿场的算力进行挖矿，无需自行管理硬件。
无论选择哪种方式，都需要进行审慎的成本收益计算，重点考虑电费成本、设备效率、比特币价格波动以及网络难度变化等因素。在当下这个充满挑战的时期，进入这个领域需要更充分的研究和风险意识。
在得克萨斯州广袤的平原上，一排排集装箱改造的矿场依然闪烁着运行指示灯。一部分机柜里的ASIC矿机仍在为寻找那个正确的哈希值而全速运转，而另一些机柜已被清空，正准备安装英伟达的H100 AI服务器。
转型成功的矿场将获得与科技巨头签订的长期稳定合同，而固守传统的矿工则必须时刻紧盯比特币价格曲线与电费账单，在下一轮难度调整或冬季寒潮到来前做出关机或开机的生死抉择。
