据华尔街见闻独家报道，在2025年的终章，美联储开启了一场空前的货币盛宴，创下了常备回购便利（SRF）的使用规模新纪录。在2025年的最后一个交易日，纽约联储向合格的金融机构发放了高达746亿美元的贷款，这一数字远超之前在10月31日创下的503亿美元峰值。这些贷款主要以315亿美元的美国国债和430亿美元的抵押贷款支持证券为抵押。
尽管规模惊人，但市场分析人士普遍认为，这并非市场结构性压力的警示，而是金融机构为应对年末监管和结算的常规操作。
为何美国在年末选择如此大规模的放水？原因众多。众所周知，美国的衍生品市场正面临着流动性危机。特别是在白银、黄金、铂和钯等大宗商品价格飙升的背景下，芝加哥交易所不得不调整规则，要求交易者增加保证金。
保证金增加意味着交易者需要更多的资金，而未缴纳保证金则可能导致浮亏变为实亏。为了满足保证金需求，交易者不得不出售相关资产，而资产出售的价格则成为关键。
这些资产出售是否会对其他资产造成冲击？美联储为何要接手这些资产，避免对国债和抵押贷款市场造成冲击？答案显而易见：美联储需要补充衍生品市场的流动性。因此，它只能选择放水，将债券买入或作为抵押。
值得注意的是，硅谷银行事件后，美联储改变了债券抵押规则，将抵押价值从市价调整为票面价。这一调整并非临时举措，而是针对硅谷银行因流动性问题低价抛售资产时遭受巨大损失的回应。
美联储收购这些债券作为抵押，对它来说，这些货币是无利息的，票面利息最多只能带来微小的息差，与市场波动相比微不足道。美国衍生品市场因大宗商品和保证金上涨而出现流动性短缺，美联储的放水行为正是应对这一挑战的举措。
在这种背景下，保证金确实起到了一定的作用，黄金和白银价格下调。但美国还采取了其他措施，包括对委内瑞拉的行动，以避免大规模的跳水。在美联储的影响下，大量逼空现象得以避免。
需要注意的是，这种市场动态是双刃剑。一方面，保证金增加可能导致逼空，另一方面，保证金调整也可能导致大跳水，对于那些在高位追涨的投资者来说，这无疑是一场灾难。
虚拟币市场也受到了这一趋势的影响，尽管美国放水，但虚拟币市场表现稳定，这表明美国正努力维持整个衍生金融体系的稳定。
此外，有传闻称芝加哥交易所紧急更改规则的原因之一是，一家系统性银行可能面临破产风险，若无法提供实物交割，只能以现金支付，这将严重损害交易所信誉。
对比之下，中国的股票转融通规则允许在最后阶段以现金代替股票交割，这表明中国对空方制定了特别有利的规则，甚至不惜牺牲交易所信誉。
美国和中国的交易所在规则制定上存在明显差异。美国倾向于多头，要求交割时必须提供实物，而中国则允许融券做空，无需实际持有股票，这使得做空变得肆无忌惮。
这些政策和制度创新，正是市场参与者智慧的体现。