作为创投圈前沿科技观察者，国小泰始终以数据为锚点，用通俗表达拆解产业逻辑，精准捕捉科技与资本的共振点。今天，我们聚焦加密货币市场的开创者与核心标的-比特币。

十余年间，比特币价格从几美分飙升至10万+美元的传奇行情，始终是全球市场的关注焦点。这如过山车般的价格波动，不仅彰显着新兴资产的独特特性，更与全球宏观经济脉搏、市场供需博弈、投资者情绪起伏以及机构大举入场等复杂因素深度交织。

接下来，国小泰就从宏观经济形势、市场供需、投资者情绪与机构入场三个维度，带你看懂比特币价格形成的底层逻辑。

▲数据来源：coinmarketcap  单位：USD

宏观经济环境是影响各类资产价格的基础性因素，比特币虽作为去中心化的数字资产，其价格走势同样与全球宏观经济形势存在显著联动。

全球货币政策的调整对比特币价格具有直接且深远的影响。

在宽松的货币政策环境下，如全球主要央行实施低利率甚至量化宽松政策时，市场流动性充裕，投资者风险偏好上升，大量资金会流向股票、加密货币等风险资产，推动比特币价格上涨。

2020年，为应对新冠疫情对经济的冲击，美联储推出大规模量化宽松政策，全球流动性泛滥，比特币价格从当年3月的低点一路飙升，至 2021年11月达到6.9万美元的历史峰值，这一阶段的价格上涨与宽松货币政策带来的流动性红利密切相关。

相反，当央行开启紧缩周期，加息以抑制通胀时，市场流动性收紧，风险资产估值承压，比特币价格往往随之下跌。2022年以来，美联储为应对高通胀持续加息，比特币价格大幅回落，一度跌至1.5万美元左右。

通胀预期也是左右比特币价格的关键宏观因素。

比特币总量固定为2100万枚，具有通缩属性，被部分投资者视为 “数字黄金”，认为其能够在通胀环境下实现资产保值。

当全球通胀预期升温时，投资者对法币贬值的担忧加剧，会增加对比特币等抗通胀资产的配置，从而推高其价格。例如，2021年全球多地出现通胀高企的情况，比特币作为抗通胀工具的叙事得到强化，吸引了大量资金入场。

而当通胀预期回落，或者市场认为通胀已得到有效控制时，比特币的抗通胀需求减弱，价格可能受到压制。

供需关系是决定商品价格的基本规律，比特币作为一种特殊的数字资产，其价格波动同样受到市场供需因素的显著影响。

从供给端来看，比特币的发行机制是固定且透明的。根据其底层算法，比特币通过挖矿产生，初始区块奖励为50枚，每 4 年左右进行一次减半，目前经历了四次减半，区块奖励已降至3.125枚。减半机制导致比特币的新增供给量不断减少，稀缺性逐渐凸显。

历史数据显示，比特币在每次减半后，往往会迎来一轮价格上涨。例如，2016年减半后，比特币价格从约600美元上涨至2017年的约2000美元；而2020年的第三次减半与2024年的第四次减半后，价格也实现了大幅攀升。

这是因为供给减少，而若需求保持稳定或增长，价格自然会上升。此外，比特币的挖矿成本也会对其价格形成支撑。挖矿需要投入大量的电力、硬件设备等成本，当比特币价格低于挖矿成本时，部分矿工可能会停止挖矿，导致供给进一步减少，从而对价格形成底部支撑。

▲数据来源：coinmarketcap  单位：USD

从需求端来看，比特币的需求主要来自投资需求、支付需求等。随着加密货币市场的发展，比特币的认知度和接受度不断提高，越来越多的个人和机构将其纳入投资组合，推动需求增长。

支付需求方面，虽然目前比特币在日常支付中的应用还较为有限，但一些商家开始接受比特币支付，随着支付场景的拓展，其实际应用需求也在逐步增加。此外，全球部分地区的经济不稳定、货币贬值等情况，也会促使当地居民将比特币作为避险资产，增加对其的需求。

投资者情绪和机构参与度是影响比特币短期价格波动的重要因素，它们通过改变市场资金流向和交易行为，加剧或缓解价格的波动程度。

投资者情绪对比特币价格的影响尤为显著。加密货币市场具有高波动性和高投机性的特点，投资者情绪容易受到市场消息、舆论氛围等因素的影响，进而产生非理性的交易行为。

当市场充斥着乐观情绪时，投资者纷纷买入比特币，推动价格上涨，形成 “牛市” 氛围；而当负面消息出现，如监管政策收紧、安全事件发生等，投资者情绪恐慌，大量抛售比特币，导致价格下跌，形成 “熊市” 行情。

市场情绪可以通过一些指标进行衡量，如恐惧与贪婪指数，该指数通过分析市场成交量、价格波动、社交媒体热度等数据，反映投资者的情绪状态，为投资者提供参考。

机构入场是近年来影响比特币价格走势的重要变量。随着比特币市场的逐渐成熟，越来越多的传统金融机构开始关注并参与比特币投资。一些大型资产管理公司推出比特币相关基金，允许投资者通过合规渠道投资比特币；上市公司将比特币纳入资产负债表，作为储备资产；支付巨头也开始为用户提供比特币交易和存储服务。

例如，在2024年1月，美国证劵交易委员会（SEC）准了以贝莱德为代表的数十家发行商的比特币现货 ETF，累计净流入超百亿美元。

机构的入场不仅为比特币市场带来了大量的资金，提升了市场的流动性和规模，更增强了比特币的合法性和认可度，吸引了更多普通投资者入场，推动价格上涨。然而，机构投资者的交易行为也可能加剧市场波动，由于机构资金规模较大，其大规模买入或卖出行为会对市场价格产生较大影响。

比特币的价格波动，是全球宏观经济周期、货币政策转向、通胀预期起伏，与市场内部供需变化、投资者情绪博弈以及机构资金入场深度等多重力量交织作用的结果。

它既非纯粹的投机泡沫，也非全然独立于传统金融体系的避风港。投资者需摒弃非此即彼的简单思维，以理性、客观、多维的视角，深入剖析驱动价格波动的核心因素，是每一位希望参与比特币市场的投资者的必修课。唯有紧密跟踪关键数据和指标，理解这些复杂的驱动因素，持续学习，保持理性，方能在这充满挑战与机遇的数字资产浪潮中，做出更审慎、更具信息优势的投资决策，在机遇与风险并存的浪潮中行稳致远。

本期供稿：刘思源