图片来源：EMIL LENDOF/THE WALL STREET JOURNAL
狗狗币，从一次玩笑开始，市值一度飙升至540亿美元。这是否预示着加密货币市场的疯狂浪潮？
让我们先回顾一下狗狗币的诞生故事。它起初被当作玩笑，当时正值加密货币新生潮。然而，这并不意味着我们应因此对其视而不见。如果某个事物真的有用，那么其创始人初衷并不重要。
例如，美国第一位女参议员正是因一次恶作剧提名而当选。Facebook也起源于一次醉酒的恶作剧，最初只是用来评分女学生的吸引力。如果创始意图真的那么重要，那么比特币可能早该被视为失败，因为它的初衷是用于小额在线支付，而现在却主要用于投机。
从某种意义上说，狗狗币已经找到了自己的用武之地，成为Reddit用户打赏搞笑或有用信息的社交媒体贴子的手段。而且，从加密货币的角度来看，狗狗币实际上是一种相当优秀的加密货币。
然而，这并不意味着我们对狗狗币的价值持认可态度。它主要由那些开玩笑并为其投入资金的人主导，而其他人则在赌注这种加密货币的未来。这种情况导致了狗狗币价格的波动巨大。狗狗币取代美元的可能性并不比肯塔基赛马会的投注单更大。
上周，狗狗币的价格在两天内飙升三倍，这无疑是过度疯狂的迹象。但这并不能证明股票或债券的价格被高估：事物总是存在过度疯狂的现象，这正是市场运作的方式。
公开市场的部分美妙之处在于，它利用了人类的赌博欲望，以提供流动性。这意味着当长期投资者需要更多的资金进行投资或套现时，总会有人愿意作为对手方买入或卖出。然而，这也带来了副作用，即赌博往往以泡沫和囤积的形式决定价格，使得价格远远偏离其真实价值。
狗狗币，以及更广泛的加密货币热潮，是一个泡沫，但这个结论不一定适用于市场的其他领域。当交易员盲目地买入一种新的热门股时，股市中常常会出现小型泡沫：2013年，3D打印技术短暂流行，领头羊3D Systems的股票几乎翻了两倍，而2011年稀土金属股票在崩盘前上涨逾四倍。但这并不代表市场的全面过剩，狗狗币可能也是如此。
现在，让我们发出一个严重的警告。狗狗币并非孤立存在。它显然是更广泛过剩浪潮的一部分，过去一年，这种浪潮在不同投机性资产中蔓延。我相信这种过热现象不会对市场其他部分造成麻烦，但这绝对是一种风险。
像其他加密货币一样，狗狗币非常适合投机，监管微乎其微，没有基本面来限制价格和波动。赌博的本能只能将股价推高这么久，因为最终企业的基本面会显现出来，并为估值提供依据。
去年，那些基本面较差、更多依靠难以被反驳的未来题材的股票大幅上涨。利润是股票的基础，但题材股能够以想象力为翅膀?翔很长一段时间，之后才会被冷酷的商业现实拉回地面，当然也可能有少数被证明确实是出类拔萃的公司。
狗狗币背后的推动力量既有想要一夜暴富的投机者，也有聚集在Reddit论坛上、抱持“人只活一次”理念的交易人士，这种组合与对GameStop Co. (GME)的炒作类似。GameStop最初因新业务模式题材而上涨，接着因轧空而进一步走高，然后又被Reddit论坛上持虚无主义观点的股民主导。
在特斯拉CEO马斯克和著名说唱歌手Snoop Dogg在Twitter上为狗狗币(Dogecoin)发文站台后，这个源于搞笑表情包的加密货币价格一飞冲天，总市值达到了100亿美元。图片来源：Yuriko Nakao/Aflo/Zuma Press
上个十年最火的题材股当属电动汽车制造商特斯拉(Tesla Inc., TSLA)，追捧者们相信自动驾驶电动汽车和清洁能源拥有巨大的未开发市场，这两项技术最终将得到运用并带来高额利润。
去年，许多特斯拉的潜在竞争者成为被热炒的对象，股价跃升，一同上涨的还有清洁能源股、特殊目的收购公司、加密货币相关股票和大麻类股。这些股票纷纷创出新高，但涨势大多在1月和2月逐渐消退。
总体而言，对于不押注于投机性繁荣的人来说，这些并不构成问题。有一种很有道理的观点认为，大多数投资者关注的传统类股票现在有基本面的良好支持，包括美国经济走强以及处于低位的债券收益率，即便这些股票的价格现在处于历史高位。当然，如果这些基本面因素出现恶化，就像全球经济前景因最近许多国家新冠病例激增而恶化那样，那么股价就应该回落。
现在的危险在于，像狗狗币一样明显涨势过头的已不仅限于题材股，而是已蔓延至主流投资品种。当泡沫最终破裂时，市场其他领域的狂热也会突然冷却。若真出现这种情况，那可就不好笑了。
James Mackintosh
2021年4月26日08:15 CST 更新
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