图片来源：EMIL LENDOF/THE WALL STREET JOURNAL
狗狗币，这个从玩笑中诞生的加密货币，市值一度飙升到540亿美元，这难道不是加密货币市场过度狂热的征兆吗？
让我们先从狗狗币的起源说起。几乎每个人提起狗狗币都会说它是个玩笑，当时加密货币如雨后春笋般涌现。虽然这是事实，但并不能阻止我们对它的认可。如果一样东西有用，创始者的初衷不应成为我们评判的标准。
美国第一位女性公职人员就是因恶作剧提名而当选的。Facebook也是扎克伯格醉酒时想出来的，最初只是用来评分女学生的。如果创始人的意图很重要，那么比特币应该被视为失败，因为它最初是为了小额在线支付而设计的，但现在却被用于囤积或投机。
狗狗币已经找到了一种用途，可以用于Reddit用户的搞笑或提供有用信息的社交媒体帖子打赏，从加密货币的角度来看，狗狗币本质上是一种非常好的加密货币。
这并不是对狗狗币价值的认可。它主要由一些开玩笑并为此投入资金的人主导，而其他人却在对这种加密货币的结果进行押注，这种情况导致了大涨大跌。狗狗币取代美元的可能性并不比肯塔基赛马会的投注单更大。
狗狗币的价格上周在两天内涨了三倍，这肯定是存在过度疯狂的迹象。但这并不能证明股票或债券的价格被严重高估：事物几乎总是会存在过度疯狂的现象，因为这就是市场运作的方式。
公开市场的部分精妙之处在于，它们利用了人类的赌博欲望，以提供流动性。这意味着当长期投资者需要把更多的钱用于投资或套现时，总是会有人愿意做对手方卖出或买入。而它带来的副作用是，赌博经常以泡沫和囤积的形式决定价格，这使得价格远远偏离其真正价值。
狗狗币，以及对加密货币的更广泛狂热，是一个泡沫，但这个结论不一定适用于市场的其他领域。当交易员不假思索地买入一种新的时尚股时，股市中经常出现小型泡沫：3D打印在2013年短暂流行，领头羊3D Systems的股票几乎翻了两倍，而稀土金属股票在2011年崩盘前大涨逾四倍。两者都不意味着市场的全面过剩，狗狗币可能也是如此。
现在我们来看看严重警告。狗狗币并非特立独行。它显然是更广泛的过剩浪潮的一部分，该浪潮过去一年在一批不同的投机性资产中蔓延。笔者相信这种过热现象不会给市场的其他部分带来麻烦，但这绝对是一种风险。
像其他加密货币一样，狗狗币非常适合投机，监管微乎其微，没有基本面来限制价格和疯狂波动。赌博的本能只能将股票价格推高这么久，因为最终企业的基本面会显现出来，并为估值提供依据。
去年，那些基本面较差、更多依靠难以被反驳的未来题材的股票大幅上涨。利润是一只股票的基础，但题材股能够以想象力为翅膀?翔很长一段时间，之后才会被冷酷的商业现实拉回地面，当然也可能有少数被证明确实是出类拔萃的公司。
狗狗币背后的推动力量既有想要一夜暴富的投机者，也有聚集在Reddit论坛上、抱持“人只活一次”理念的交易人士，这种组合与对GameStop Co. (GME)的炒作类似。GameStop最初因新业务模式题材而上涨，接着因轧空而进一步走高，然后又被Reddit论坛上持虚无主义观点的股民主导。
在特斯拉CEO马斯克和著名说唱歌手Snoop Dogg在Twitter上为狗狗币(Dogecoin)发文站台后，这个源于搞笑表情包的加密货币价格一飞冲天，总市值达到了100亿美元。图片来源：Yuriko Nakao/Aflo/Zuma Press
上个十年最火的题材股当属电动汽车制造商特斯拉(Tesla Inc., TSLA)，追捧者们相信自动驾驶电动汽车和清洁能源拥有巨大的未开发市场，这两项技术最终将得到运用并带来高额利润。
去年，许多特斯拉的潜在竞争者成为被热炒的对象，股价跃升，一同上涨的还有清洁能源股、特殊目的收购公司、加密货币相关股票和大麻类股。这些股票纷纷创出新高，但涨势大多在1月和2月逐渐消退。
总体而言，对于不押注于投机性繁荣的人来说，这些并不构成问题。有一种很有道理的观点认为，大多数投资者关注的传统类股票现在有基本面的良好支持，包括美国经济走强以及处于低位的债券收益率，即便这些股票的价格现在处于历史高位。当然，如果这些基本面因素出现恶化，就像全球经济前景因最近许多国家新冠病例激增而恶化那样，那么股价就应该回落。
现在的危险在于，像狗狗币一样明显涨势过头的已不仅限于题材股，而是已蔓延至主流投资品种，当泡沫最终破裂时，市场其他领域的狂热也会突然冷却。若真出现这种情况，那可就不好笑了。
James Mackintosh
2021年4月26日08:15 CST 更新
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